十机构评测优先股 每年发行额或超1500亿

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--11月30日IPO改革等四大新政出炉，本周伊始优先股即点燃市场热情。在IPO落地短空情况下，优先股助涨银行电力，两市一度强势翻红。截止12月2日午间收盘，沪指报2183.88点，跌1.65%，成交1015.6亿，深成指报8392.81点，跌1.75%，成交11043.3亿。盘面上，证券、保险、多元金融、银行等涨幅居前。

优先股是指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。上世纪80年代中国内地曾出现优先股制度的雏形。当时的股份形式兼具股票和债券的特征，投资者既可以获得固定的投资回报，又可以参与公司盈利的分红。20世纪90年代初出台的《股份有限公司规范意见》，曾对优先股的基本权益进行了全面的规范。但由于1993年《公司法》中没有明确规定优先股制度，优先股的发展陷入了沉寂。万科等部分上市公司曾发行过优先股，但由于其地位不受法律认可，这些优先股先后被赎回注销。

经过20多年发展后，A股的市场规模、投资者结构已经发生了重大变化。机构投资者力量的崛起，特别是社保资金、养老基金等长期资金入市需求的与日俱增，为优先股制度的建立奠定了现实基础。中国金融信息网通过梳理十大机构研报发现，对于优先股试点对股市的影响大部分机构认为比较正面，可以对冲IPO重启的利空影响；对于利好行业，则以银行、电力等5行业首当其冲；对于A股今后走势，机构认为市场仍有上行可能。其它方面，长江证券预计未来每年优先股发行额超1500亿元；申银万国认为未来机构投资者或成优先股投资主流。

中信证券：优先股试点或实施两种方案 5行业望率先试水

中信证券在其策略投资报告中提出，我国优先股试点可能实施两种方案，不排除推出存量股转换为优先股。方案一：发行增量优先股，好处在于一方面能够增加公司的融资渠道；另一方面能够部分缓解资金需求压力。方案二：将部分存量股，例如国有股、法人股、或大小非非流通股份超过30%的部分，转化为优先股。这将提高公司治理质量、缓解解禁减持资金需求压力、推进市场化改革。此前市场一致预期优先股试点可能从增量股入手，原因一方面在于存量股转换类似于股改的倒退，但是优先股不同于股改前的非流通股，其具备定期分红的属性将给中长期资本市场带来正面意义；另一方面，存量股转换有损优先股股东利益，或难以推行。

中信证券预计，银行、电力、交运、建筑、煤炭等行业大盘蓝筹股或将率先推进优先股发行。预计第一大股东持股比例较高、盈利能力较好的蓝筹公司将率先推动优先股试点；此外，对于高盈利能力，但是低分红水平的成长型公司应予以剔除，因为强制这类公司分红反而可能削弱其未来成长性。我们以第一大股东持股比例、ROE（Return on Equity的缩写，股本回报率）、股息率、市盈率、及市值规模作为筛选条件，预计48家大盘蓝筹上市公司率先试点优先股的可能性较大。从行业分布上而言，上述公司主要分布在银行、电力、交运、建筑、煤炭等行业。

招商证券：优先股对冲IPO开闸 市场仍有向上可能

招商证券认为，IPO开闸增加了市场供应，给存量资金带来一定的分流效应，对市场影响偏向负面；但优先股、上市公司现金分红等可构成对冲因素，因此市场保持现有趋势的概率较大。与此同时，各项改革的推进有利于提高市场风险偏好，在经济和流动性未出现大问题情况下，市场仍有往上摆动的可能性。

长江证券：未来每年优先股发行额预计超1500亿元

长江证券预测，未来每年优先股的发行额能达到股权融资规模的20%，预计超过1500亿元。由于发行较便捷，新增投行业务收入30-40亿元，对券商业绩提升幅度6-8%。

分析人士认为，银行、电力、能源等行业均有企业涉及优先股，其中银行、电力等行业有望率先试水。中金公司分析师黄洁表示，优先股发行对银行股构成三大利好:一是将实质降低核心一级充足率要求；二是大幅减轻银行普通股股权融资压力；三是优先股推出将使得每年银行内源性风险加权资产增速提升2个百分点。

中金公司：有助于逐步实现国有企业股权的多元化

中金公司策略研究员王汉锋指出，对资金需求方来说，将增加一种特殊的融资工具，长期来说有助于改善企业的治理结构，特别是有助于逐步实现国有企业股权的多元化，为解决政府与国企(特别是金融国企)之间的资本金联系提供一种除普通股之外的选择；而对资金的供给方来说，提供了一种除股权和债权之外的投资选择，特别是对保险及养老金等长期投资者来说，提供了一个风险可控、回报稳定的投资工具。另外，优先股引入有助于兼并收购、促进产业结构调整。

优先股的持有收益主要来源于每年的固定分红，投机性弱，故而适合财务战略投资者和长期投资者。美国市场上发行优先股前五家公司的持有者中，投资顾问、保险公司持有规模占前五家公司优先股总规模超过95%。