银行电力公司有望率先开展优先股试点

□本报实习记者 王小川

《国务院关于开展优先股试点的指导意见》11月30日发布。《意见》指出，为深化金融体制改革，支持实体经济发展，决定开展优先股试点。

优先股持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。业内预计率先试点公司将集中在银行、电力、交运为主的大盘蓝筹公司上，对国有企业的综合改革将产生重大影响。

促使国企经营更市场化

分析人士认为，通过发行优先股，将强化国有股权的分红权，为国企注入较强的财务硬约束。庞大的国有优先股基数预示着每年将从国企分到巨额股息，促使国企经营更市场化、商业化。同时有利于股权多元化，真正建立良好公司治理结构。

从境外经验来看，发行优先股一般也是稳定的大型企业，而高成长的公司则较少发行优先股。中信证券研究显示，从境外情况看，银行、电力、交运、煤炭、建筑等行业大盘蓝筹公司率先推进优先股发行的可能性最大。而上述行业排名靠前的A股上市公司多数为大型国有企业。

上述行业中部分企业或因其关系社会民生、国家安全，战略地位突出，或因其处于垄断和半垄断经营，其经营大多受到政府的严格管制或受其重大影响。对于这些企业，通过发行优先股融资，既有利于吸收社会资本投入项目建设，降低资产负债率，同时，由于不必担心弱化对企业的控制权，国有资本在项目中可以由绝对控股转为相对控股，可放大融资杠杆的作用。

稳定的分红吸引投资者

尽管优先股股东不能参与公司经营且不能退股，但稳定的分红还是能够吸引不少投资者的青睐。

目前，市场对国有企业率先试点优先股的预期强烈。业内人士指出，发行优先股的公司，其往年股息率应该保证至少在2%的水平之上。如果往年股息率较低或者无分红，这类公司发行的优先股恐怕难以吸引投资者。

有专家表示，银行业公司有望率先试点优先股。仅从2012年股息支付情况看，“工农中建”四大行的股息率均在5%以上，而市盈率仅5倍左右。推出优先股将直接补充一级资本，缓解再融资冲击。分析师认为，我国上市银行一级资本缺口巨大，引入优先股制度将减轻二级市场再融资压力，有利于银行股估值提升。

目前来看，最有动力发行优先股的为资本金需求旺盛的商业银行。根据《意见》，发行人要求回购优先股的，必须完全支付所欠股息。但商业银行发行优先股补充资本的除外。此前农业银行、建设银行等表示，在研究优先股方案。该消息也一度引发银行股的集体飙升。

在建筑类蓝筹股中，中国建筑、中国交建、中国水电等公司股价已接近每股净资产。截至三季度末，几大建筑蓝筹公司的资产负债率均在75%以上。由于建筑类公司普遍采用BT或BOT模式经营，对资金需求十分迫切。通过发行优先股，可以缓解企业的财务压力，改善企业的杠杆率情况。

此外，目前大型电力公司的资产负债率基本维持在70%-80%，过高的负债率限制了企业进行债务融资的能力。同时，多数电力公司的市盈率维持在6-10倍，通过发行优先股可以解决融资难题，提高盈利能力。

   申银万国研究认为，在股价被低估时发行普通股融资，可能有损于原有股东，而发行优先股则不会存在这样的问题。