融通基金韩海平：债券品种已具中长期配置价值

   近期债市调整仍在延续，国债、金融债的收益率达到历史高点。融通基金固定收益部总监、融通通福分级债基拟任基金经理韩海平认为，今年年底与春节前资金面相对紧张，债市仍有不确定性。虽然目前仍无法明确判断债市的调整是否接近尾声，但从收益率的角度看，不少债券品种已经具备了中长期配置价值。未来可着重观察经济、通胀、流动性三大拐点的发生，以寻求较好的抄底时机，短期则倾向于短融及货币市场工具的配置。

韩海平表示，从11月上旬公布的发电量数据来看，经济在四季度可能会出现环比小幅回落。基本上可以判断，本轮经济复苏的高点在三季度，今年四季度和明年一季度经济增速可能处于回落的过程之中。在经济增长并不强劲，以及下半年以来社会融资总量同比增幅放缓的环境下，CPI可能会维持在3%左右波动，但不会大幅反弹。

流动性方面，韩海平认为，当下流动性偏紧的局面可能会延续至明年一月份。今年年底和明年年初，季节性资金紧张难以扭转，在CPI连续触及3%心理关口的情况下，货币政策很难有放松的空间。但年底不会出现类似6月份的钱荒，目前机构对12月份的资金紧张有所预期，做好了提前准备，央行操作上也很灵活，在市场资金偏紧时会通过逆回购等手段释放流动性。

在基本面偏弱与流动性偏紧的情况下，韩海平表示债市的调整行情仍未结束。债市未来能否重拾升势需要重点观察经济拐点、通胀拐点、流动性拐点三大信号。从目前来看，经济拐点应该会出现在明年一季度左右，通胀拐点会在明年二季度明朗，这样流动性才会出现变化，货币政策可能迎来相应的调整。但年底之前，最好的投资机会还是在于货币市场，在流动性紧张的局面下，货币市场利率较高，是较好的投资机会。而从中长期来看，债券收益率的配置价值已经较为明显，明年二季度左右债市应该会有比较好的表现。

细化到债券品种的投资机会上，韩海平表示，目前短融和货币市场类工具的机会更好一些，信用债、可转债仍需观察。高等级信用债的信用利差比较有吸引力，低等级信用利差比较窄且流动性较弱，对于钢铁、煤炭、有色等产能过剩的行业需要回避，相对看好公用事业、非周期类的品种。可转债则难有趋势性机会，只适合波段操作。对于新基金而言，配置机会往往在调整中发生。韩海平表示，新基金建仓将采用均衡策略，在一个季度左右的时间内以配置货币市场工具和短融为主，未来再根据市场变化逐步增持收益率明显的企业债和中票，集中配置三年以内的品种。(郑洞宇)