创业板需化解成长的“烦恼”

新华社记者杜少军

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--四年前的今天，首批28家创业板公司在深交所正式上市交易。经过四年的发展，创业板上市交易的公司已达355家，是首批上市公司的12倍之多；创业板指数发布以来涨幅近三成，总市值也达到了约1.4万亿元，流通市值超7400亿元。尽管期间经历过风雨， 经历过曲折，但值得肯定的是，经过四年的发展，创业板在一定程度凸显了战略新兴产业发展方向，其具有的高风险、高回报特性，开始或正在开始引领资金投向，成为我国转变经济发展方式的重要推动力量。

中登公司数据显示，截至2013年9月底，共有2228．31万户投资者开通了创业板账户，而开板之初仅有几百万户。截至2013年二季度，基金在创业板中持有400多亿元仓位，而最初仓位仅有3亿多元。这些数据从一个侧面表明，创业板不再是资本市场的一个点缀，而是已经成为引领投资方向的重要力量之一。本轮自去年底开始的创业板强势行情，简单剔除炒作因素，创业板上市公司代表的发展方向，与我国产业战略布局相吻合是关键因素之一。

当然，创业板开市四年来，暴露出的问题也不容忽视。诸如套现圈钱、业绩造假、市场炒作过度等问题如影相随并广为市场诟病。首先，创业板被称为“圈钱板”。数据显示，截至今年9月底，在创业板总计上市的355家上市公司中，有285家上市公司重要股东净减持公司股份，累计减持496亿元，仅有27家获得净增持，增持总额23亿元。其次，业绩滑坡甚至造假问题此起彼伏。据WIND统计数据显示，截至目前，已有153家创业板上市公司公布了三季报，合计实现营业收入同比增长11.34％，净利润同比增长7％。相比之下，目前已经公布三季报的127家中小板企业营业收入同比增长19％，净利润同比增长8％；222家公布三季报的主板企业营业收入同比增长9％，净利润同比增长23％。创业板上市公司盈利增速不具备优势，高回报的特征模糊。此外，造假成为痼疾，甚至出现如南大光电在上市前一天突然发布业绩下降公告，珈伟股份上市两月即公告半年业绩同比大降94．12％，以及万福生科以虚增7．4亿元营业收入，虚增净利润1．6亿元的造假案件。第三，市场炒作严重脱离基本面。创业板指数今年来上涨近八成，但创业板上市公司盈利并未实现大幅增长。数据显示，创业板上市公司整体业绩增速2012年年报约为－7％，2013年一季报时为1％，中报时为2％，虽然业绩逐步改善，但大幅低于市场预期。而创业板估值最高一度达到60多倍，目前平均市盈率仍在50倍以上。与之相对应的是，创业板赚钱效应开始消退。据和讯网7月公布的创业板投资收益问卷调查显示，“盈利10％以内”及“盈利10％以上”的比例合计只有不到1／3，也就是说2／3的创业板投资者仍是亏损。

应该看到，创业板出现上述问题，是市场发展过程中必然遇到的，迫切需要通过顶层设计、制度完善、机制健全等予以解决。

首先，新股市场化。主要包括新股发行的市场化和定价的市场化。市场的事情让市场去管，市场能做好的事要交给市场，是一项基本的原则。新股的发行和定价，是完全的市场行为，应该由市场自主抉择，只有市场化的发行和定价，才能充分发挥市场的优胜劣汰功能。在市场化的发行和定价中，企业可以将自己的股价定高100倍，只要投资者认可你的价值，企业的新股就能正常发行出去。如果企业前景不佳，投资者不认可，企业即便将股价定在1倍，新股也可能难以全额认购。目前创业板个股市盈率居高不下，一方面，与炒新和资本逐利性有关；另一方面，新股长期“断档”，市场融资功能缺失，也是其中原因之一。

在这方面，香港证券市场取得了较为成功的经验：新股发审、上市等主要由交易所承担，香港交易所同样是一家上市公司，世界各地符合条件的企业来香港上市的越多，香港交易所盈利越丰厚；香港交易所审核企业上市越严格，相关监管越细致，就会吸引更多的投资者前来投资交易，进而吸引更多的优质企业上市融资。香港特区证监会，则负责规章、制度的完善等，以及对所有交易行为，包括香港交易所进行全方位的监督检查。截至2013年9月，就交易规模、上市公司数量和成交额来说，香港交易所目前居世界第四位，仅次于纽约、伦敦、东京。

其次，进一步加强事中事后监管，加大对违法违规行为的打击力度。管理层简政放权、转变职能后，任务反而更加艰巨，必须肩负起创造良好市场环境、切实保护投资者合法权益重任。因此，除了加大事后监管的处罚力度等以外，还应进一步加强事中监管，做到从新股上市——二级市场交易——信息披露等全过程监管，加大对违法违规行为的打击力度。

今年以来，管理层从新股发行、上市、退市，到上市公司并购重组，再到近期公开表示的进一步研究制定创业板再融资规则，探索建立符合创业板企业特点的“小额、快速、灵活”的再融资机制，满足创业板上市公司持续融资需求等。可以看到，这些新规从创业板申请上市开始，一直到退市为止，全方位、多层次的密集覆盖，力求进一步健全、完善相关规章制度，构建完整的顶层设计，让更多能够代表战略新兴产业的中小企业获得融资支持，让投资者更多分享经济转型带来的投资成果。随着行政、市场方面改革的在不断深化，相信创业板市场也将逐渐走向健康成熟、规范发展。