A份额集体遭遇赎回潮分级债基亟需再创新

□本报记者 李良

当银行理财产品的预期收益率普遍站稳在5%之上时，众多约定收益率仍处在5%以下的分级债基A份额惊恐地发现，赎回风暴已猛然来袭。

近期，多只分级债基A份额发布的公告显示，它们在申赎开放日遭遇巨额赎回，赎回比例均在70%左右，而它们的约定收益率则普遍在4.4%附近。由于分级债基B份额的杠杆比例会随着A份额规模变化而改变，因此，A份额遭遇巨量赎回也导致B份额杠杆比例大幅降低，分级债基B的吸引力随之大幅下降。业内人士认为，在利率市场化的背景下，A份额渐失优势的局面或将持续，这将倒逼分级债基或提高A份额约定收益率，或对分级债基的产品设计进行再创新。

银行理财成“杀手”

对于分级债基A而言，银行理财产品是最直接的竞争对手，而近期银行理财产品预期收益率的上升，成为导致分级债基A份额出现巨额赎回的最主要原因。

记者近日从多家银行处了解到，临近月末和季度末的双“时点”，不少银行理财产品的预期收益率都上升至5%以上，不仅四大国有银行扎堆推出此类理财产品，中小商业银行也意图用更高的收益率来完成揽储任务。相比之下，现有的分级债基A份额大多数约定收益率低于5%，而近期开放申购赎回日的6只分级债基A份额约定收益率更是低至4.4%附近。两相比较，对于利率更敏感的风险厌恶型投资者更容易倾向于选择银行理财产品。

某基金公司市场部人士表示，大多数分级债基发行时，其A份额的约定收益率其实是考虑到市场利率波动的，不少会采用“一年期定期存款利率+利差”的方式来应对利率变动的风险，但由于部分分级债基A份额开放申赎的时间恰逢银行揽储的时点，所以利率上原本的优势反而变成了劣势，导致巨量赎回出现。“这未必是一个长期现象，毕竟银行理财产品的预期收益率也经常出现波动，分级债基A的约定收益率未必没有吸引力。”该人士称。

杠杆效应骤降

分级债基A份额的赎回风暴，迅速波及至分级债基B份额杠杆效应，令B份额的杠杆倍数大幅下降，也令B份额乃至整个分级债基的吸引力被削弱。

以某基金公司旗下的分级债基为例，由于A份额遭遇近70%的赎回，导致B份额的杠杆倍数由此前的3.3倍下降至目前的1.7倍左右，该分级基金B份额的二级市场交易价格也出现下跌，现已处于折价状态。

业内人士指出，目前分级基金的设计结构为B份额以约定利率向A份额融资，获取的杠杆倍数则视A份额提供“融资”数量的大小而定，如果A份额规模降低过快，B份额的杠杆倍数也会随之大幅降低。而由于债基投资收益率不如股基波动剧烈，要想吸引投资者参与分级债基B份额投资，就必须保持相对较高的杠杆倍数，否则，B份额就会丧失吸引力，一旦整个分级债基的封闭期结束，就有可能出现A、B份额双双遭遇巨额赎回的恶性循环。

某基金公司产品经理认为，分级债基的市场需求依然较大，目前A份额的赎回潮只是因为产品设计缺陷，未来基金公司可以通过进一步的创新来完善产品设计，更好地捕捉住投资者的细分需求。“其实，新发的分级债基A份额已经提高了约定收益率，有的甚至达到6%，这就是顺应市场需求的结果。”该产品经理表示。