出口型LED显示屏企业将快速发展

□国泰君安证券  王稹 董瑞斌

 张赟

经过2010年的快速扩张后，LED显示屏行业进入整合期。大部分企业都陷入毛利率下降、营收增长迟缓的阶段，再加之行业整体竞争情况混乱，集中度低，市场普遍认为LED显示屏行业无竞争壁垒、同质化严重、投资价值较小。但通过对产业链的深入发掘，我们不难发现出口型LED企业受益于成本优势、技术水平发展和广阔的海外市场空间三方面的因素，未来增速依旧良好，投资者可适当关注受益于出口业务快速发展的相关企业。

LED显示屏具备成本优势

从LED显示屏行业来看，国内企业较国外企业具备一定的成本优势。目前，国内LED显示屏售价约为国外同类产品的30%-50%，但仍能保持较佳的毛利率，主要原因是国内基本材料价格便宜和增值税退税政策。这两方面的因素使得国内LED显示屏成本约为国外LED显示屏成本的30%左右，低成本极大地提高了国内产品的竞争力。

同时，采用国产灯管也大幅压低了成本。从国内LED显示屏的成本构成看，其中占比最大的为LED灯管，基本占比达到39%。国内显示屏企业大多采用国内的LED灯管，或者自行封装LED灯管，而巴克、达科等国外企业多采用国际厂商(日亚、科锐)的灯管。数据显示，国内的LED灯管价格约为国际厂商的1/3，如果假设国内外其他成本都相同，则仅由于国内外灯管的价差，国内显示屏成本就较国际厂商低约44%。

另外，国外平均工资约为中国的7倍，如果假设其他成本不变，仅人工成本一项，国内显示屏整体成本便较国外低17%。而空箱体、钢架、PCB板等产品国内外均价差距都较大，再加上整体设计等费用，综合考虑国内产品成本约为国外产品的30%-50%。国内的LED显示屏出口将享受17%的增值税退税，据估算政府支持将进一步降低成本。

国内市场受限

海外市场广阔

LED显示屏行业在经历了2010年的爆发式增长之后，整体增速将出现较大幅度的下滑。据高工LED研究所预估，2012年国内LED显示屏行业市场规模增速已经降至10%左右，预计2013-2015年国内LED显示屏行业增速将维持在10%-20%的低位。但与之相比，出口保持相对较高的增速。从各个企业的数据不难发现，虽然整体的增速有所放缓，但出口情况明显好于内销情况。其中雷曼光电、奥拓电子、利亚德三家企业2012年销售收入增长率均大于30%，而同期大部分企业国内业务销售收入增速基本维持在-10%至10%之间。

目前，国内外企业技术水平已经基本相当。从终端客户以及下游应用来看，艾比森、联建光电、雷曼光电、洲明科技均承接了较多的大型项目。从大型展会至体育中心，再到鸟巢与世博会展示屏，可以说国内LED显示屏虽然与国外厂商尚有一定差距；但是除了超高端产品，采用国内LED灯管的显示屏均可以达到要求。

此外，LED显示屏约600亿人民币的出口空间也足够支撑企业快速发展。从市场规模看，2013年全球LED显示屏市场规模为137亿美元，约为国内市场的3倍多。未来，国内LED公司凭借产品较高的性价比，出口业务还将快速发展。从行业龙头来看，目前，行业龙头企业达科2012年销售收入高达5亿美元，折合人民币超过30亿元。而国内相关上市公司销售收入最大的仅为5.7亿元。显然，整个行业具备孕育大公司的潜质，而后续国内相关上市公司有望获得较大的发展空间，投资者可适当关注受益于出口业务快速发展的相关企业。