菜粕期价料维持近强远弱

□华泰长城期货 孙宏园 赵梅琳

国产菜籽收购活动进入尾声，虽市场普遍认为今年菜籽增产，但出于饮食习惯及食品安全考虑，农户自用比例明显增长，据抽样调研，部分产区农户自用比例在30%-70%不等，与养殖工业化趋势不符，加剧流通市场菜籽供应紧张。

据国家粮食局公布的菜籽收购数据，截至7月20日，菜籽主产区各类粮食企业累计收购新产菜籽454万吨，比上年同期增加90万吨，增加原因除小幅增产外，主要是菜籽上市较去年提早5-10日。由于国产菜油有价无市、走货困难，除代收储企业外，其他企业收购意愿差，预计夏收菜籽整体收购量与去年的590.9万吨水平相近，折菜粕330万吨左右；但目前压榨利润较差，油厂开几率低、挺粕意愿强，预计进入交割月之前菜粕新增供应量不足300万吨。

进口方面，自去年禁止进口印度菜粕后，虽进口菜籽大幅增长，但进口菜粕及进口菜籽压榨菜粕合计量近三年几无增长，今年上半年除5月外，每月新增供应量均低于去年同期。目前最大菜籽出口国加拿大旧作菜籽基本销售完毕，新作菜籽到9月才收割，因此7-9月菜籽到港量基本定型，可能在6-8船左右，折菜粕20余万吨。

菜粕主要用于水产养殖，三季度是水产养殖旺季，投料占全年一半左右，7月亦是饲料企业采购旺季。以我国水产养殖大省湖北省为例，当地有海大、通威等饲料企业250家左右，年饲料产量近1500万吨，需菜、棉粕200万吨左右，每年本地菜粕产量仅在70万吨左右；今年杂粕市场可供货源少，目前棉粕基本断货，价格屡创历史新高，加剧菜粕市场紧张程度。其他省区存在类似阶段性供需缺口，与需求旺季叠加，奠定菜粕近月合约单边上涨行情；但临近交割月，投资者应控制仓位，2900以上不宜追多。

   我国菜籽压榨产能是产量三倍，国产菜籽多集中在6-8月加工，储存期短；9月为加拿大新籽收割期，对应11-1月为我国进口到港高峰期，因此1401合约将更多反映国产籽粕价格。与现货市场的火爆相比，远月菜粕面临诸多利空因素。

下半年全球各菜籽主产国增产预期强烈，消费却增长乏力，连续三年的供不应求状况将得以扭转，加拿大、法国、印度菜籽期货均跌至2010年以来低点。其中，加菜籽主力合约6月至今直线下跌90加元/吨，技术破位，跌势未止，导致我国菜籽进口成本较上半年下降千元左右。据悉，目前我国已采购大量11-1月船期菜籽，后期国际市场菜籽价格进一步下跌或将刺激进口继续增长。另外，水产养殖冬季基本不投料，是菜粕消费淡季，叠加大量菜籽到港冲击，价格难言乐观。

总体而言，远月菜籽系产品偏空预期较强，但目前单边做空风险主要有：一是美豆产区天气炒作期还未结束，带动国内豆、菜粕远月合约波动放大；二是菜油价格暴跌导致盘面压榨利润恶化，远期供应压力已在供需失衡更明显的菜油上得到一定体现；三是近月合约期现回归对远月合约有一定提振作用。预计8月中旬美豆定产前，菜粕主力将以偏弱震荡为主。可关注的机会有1401豆菜粕价差跨大、1401油菜类油粕比扩大及菜粕1、5月反套操作。