雅安两水电公司股权7600万元再度挂牌成交困难折射“小水电之困”

□本报记者 王小伟          

中国证券报记者从天津产权交易中心获悉，雅安市周公河电力有限责任公司97.73%股权和雅安市大石板电厂100%股权于7月19日打包挂牌转让，转让价格分别为5564.2万元和2070万元，合计7634万元。

记者获悉，两公司股权已于5月28日打包挂牌转让一次，转让比例和挂牌价格均与本次完全相同。相关分析认为，两项目成交困难，或折射出雅安乃至整个西南部地区的“小水电之困”。

两公司股权近全部出清

公开资料显示，周公河电力于2001年成立，主要从事水力发电。股权结构方面，雅安市国有资产经营有限责任公司持有公司15.72%的股权，雅安科元酒店管理有限责任公司持有3.62%股权。此外，杨浩、牛文军等五人持有公司20%-10%股权不等。本次转让中，杨浩拟转让20.51%股份中的18.24%，转让完成后杨浩仍持有公司2.27%的股份，其余6股东拟全部售清所持股份。

大石板电厂于1991年成立，主营同样为水力发电。四川雅安电力(集团)股份有限公司持股60%，雅安市国有资产经营有限责任公司持股40%。两股东拟通过本次转让，售清全部股份。

从财务指标来看，周公河电力经营状况优于大石板电厂。公开资料显示，周公河电力2012年实现营业收入1183万元，净利润393万元，所有者权益为1535万元。公司对应评估值为5195万元，较挂牌价低约370万元。而大石板电厂2013年前4月实现营业收入仅48.69万元，净利润则亏损3.5万元，公司对应评估值为2069万元，与挂牌价相当。

本次转让的受让方资格条件规定，雅安市周公河电力有限责任公司97.73%的股权与雅安市大石板电厂100%股权为联合打包转让。此外，最终受让方须代周公河电力偿还股东借款1044.33万元，代大石板电厂偿还股东借款1232万元。

成交困难或源于高负债率

股东欠款并不是公司负债的全部。实际上，两水电公司规模均为小型，由于前期投资较大，回收周期较长，两公司负债率都较高。

财务指标显示，雅安市周公河电力有限责任公司2012年资产总计2751万元，负债总计1216万元，负债率为44%；大石板电厂2012年资产总计1624万元，负债总计1259万元，负债率更是高达78%。

在利息成本、人工工资、运行维护费用和各种税费高企的背景下，雅安市小水电厂的上网电价却依然较低，不少水电已经陷入经营困境，这或许成为掣肘两项目成交的重要原因。

公开资料显示，截至2012年，四川省电力装机总容量突破5000万千瓦，其中水电装机跃升全国第一位。雅安境内虽然没有大江大河，但拥有众多支流，依托这些支流水资源，水电成了雅安的优势产业。根据媒体披露的数字，目前雅安已经成为全国十大水电基地之一，水利资源理论蕴藏量达1601万千瓦，可开发水电1322万千瓦，可开发量约占全国的1/40、四川省的1/10。截至2013年上半年，雅安共有800余个水电站，其中绝大部分是小型水电站。

伴随着小型水电站的过剩，四川等西南地区高耗能产业同步膨胀。而建立在廉价水电基础上的高耗能产业，给当地环境带来严重影响，如今生态修复已经成为当地政府的当务之急。