利率市场化提速利好A股仍待时日　　

新华社记者潘清 桑彤

上海(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--虽然央行放开贷款利率管制令上市银行承压，22日沪深股市仍双双温和反弹。在资金面紧张局面尚未缓解的背景下，利率市场化提速对A股市场短期负面影响有限，长期利好的显现也有待时日。

新政压缩盈利空间　银行股短期承压

央行宣布，自7月20日起正式放开贷款利率管制。这意味着金融机构可以根据商业原则自主确定贷款利率水平，而企业在间接融资方面也获得了更大的议价空间。

从目前情况来看，由于中间业务发展步伐仍显滞后，利差依然是商业银行主要的利润来源。这也使得放开贷款利率下限对A股上市银行而言形成利空。尤其是中小上市银行在规模和风险承受能力等方面，较大型银行处于弱势，其面对新政或受到更大冲击。

不过，由于银行利润收窄的情形短期内不会出现，新政虽令银行板块承压，但对市场整体负面影响比较有限。22日，是政策出台后的首个交易日，A股市场的表现也在一定程度上印证了这一判断。当日，沪深股指均低开高走，收盘分别涨0.61%、0.26%。

在两市大部分交易品种随股指上涨的同时，银行成为当日唯一整体告跌的板块。其中，中信银行、北京银行、交通银行、浦发银行跌幅超过或达到1%。

　银行利润反哺实体经济　长期利好显现尚待时日

在7月20日之前，中国已经放开了除“存款利率上限、贷款利率下限”之外的其他利率管理。而此番贷款利率下限管制放开，被视为利率市场化进程中最为关键的步骤之一。

交通银行首席经济学家连平表示，放开贷款利率管制是对实体经济的一次“利好”改革。此举有利于促进金融机构加大对小微企业的支持力度，降低整体融资成本，为经济增长和转型装上更多“助推器”。

益民基金策略分析师黄祥斌表示，央行此举使得投资者预期全社会资金成本下降，会整体抬升资本市场的合理估值水平。而在银行利润被迫向企业转移的大背景下，非银行企业利润上移将成为大概率事件，尤其是建筑、地产、航空、造纸等负债率较高的板块，市场活跃度或明显增强。

不过，从短期来看，这种利好效应也许并不明显。6月份，银行间市场流动性骤然紧张。当月M2数据虽保持了14%的同比增长，但从整体来看，银行间资金仍难呈现宽松格局。截至7月19日，1个月Shibor为4.67%，略高于2012年的平均值。

光大证券财富管理中心执行董事曾宪钊认为，尽管央行取消了贷款利率管制，但在整个经济去库存结束之前，库存对资金的占用，以及银行为完成存款数据而导致的M2数据“虚胖”，将使得市场中可放贷资金有限，整个市场的融资成本也难以真正降低。

另外，融资成本降低的确有助于资源的优化配置，但从目前情况来看，具备较多话语权的大型企业有望更多从中受益。对于在数量上占据绝对优势的中小上市公司而言，低利率贷款或仍呈现“看得见、摸不着”的状况。

从长远来看，放开贷款利率管制的确能够实现银行利润对实体经济的反哺，从而利好A股。但这种利好效应的真正显现仍待时日。

不确定因素犹存  A股仍面临多重考验

银行股短期承压、长期利好暂难显现，利率市场化新政对A股的影响尚待观察。除此以外，A股仍面临着更多的不确定性考验。

二季度GDP增速回落，而上市公司中报喜忧参半，也印证了市场对于上市公司持续盈利能力的担忧。尤其是上半年大幅上扬的创业板，出现业绩增速与估值增速难以匹配的情况，部分估值过高的个股存在股价回落的风险。

在IPO重启预期不断增强的同时，创业板再融资渐行渐近。证监会发言人透露，着眼于建立适合创业板上市公司特点的“小额、快速、灵活”的融资机制，创业板再融资制度已完成前期论证，主要条款已基本形成，待履行相关立法程序后择机发布。此举有望为创业板补上再融资“短板”，并为结构性行情埋下伏笔，但也会加剧市场资金短缺的状况。

上市在即的国债期货也引起了股市投资者关注。有关方面表示，这一市场发展初期将受到严格监管，估计市场规模有限，不会出现热炒、爆炒局面。但值得注意的是，在股市前景尚未明朗、投资者迫切需要分散单一市场投资风险的背景下，国债期货推出仍可能在一定程度上对股票现货市场资金面形成压力。

来自东方证券的观点认为，经济和改革进度都不支持市场大幅向上，预计央行未来的货币政策将不会发生变化。国务院常务会议提及要大力支持环保产业和信息消费，但短期对经济的拉动力相对较弱，因而市场短期维持弱势的概率较高。加上三季度末市场还将面临美联储退出量化宽松等风险，中期也仍维持谨慎态度。

不过与此同时，一些积极因素也正在显现。经历了前期的持续调整之后，A股整体估值吸引力逐渐显现。中期业绩披露渐入高潮，一批上市公司盈利超预期，为市场提供了具备投资价值的标的。而A股真正企稳反转，需待宏观经济增速触底、政策面利空出尽，以及资金面摆脱紧张格局。