铜价并无底气实现反转

□东证期货研究所  马坚

近期随着国际黄金价格的剧烈波动，作为与黄金同样具有较强金融属性的铜价，也于6月25日再度创出过近两年半以来的新低。但上周伯南克的“鸽派”言论，使市场情绪发生了一些改变，期价自低点出现反弹的迹象。从近期国内铜价的走势上看，在增量资金不足的情况下，铜价并没有底气实现反转，操作上建议前期中线空单可以继续持有。

美元指数的反复及中国宏观和下游数据的不理想，是铜价表现并不能持续的主要因素。美元指数在前期借助市场对美联储可能会提早结束QE的预期，出现了一轮近似V形反转的走势，并创出近三年以来的高点，且长期均线均呈现出多头排列。对照近期美国出台的众多经济数据，特别是就业与消费两大指数，我们认为美联储退出QE是大概率的事件，周三的会议纪要及伯南克的讲话，只会延缓退出的时间，并不能改变这一趋势。事实上，中国经济数据的不佳才是近期内外铜价表现不理想的主要原因，三驾马车中的进出口及投资方面的数据表现不佳，是影响铜价的主要因素。

进口铜的数量及增幅双双呈现出下滑的态势，国内铜需求滑坡较为明显。另据世界金属统计局(WBMS)6月19日公布的报告显示，前4个月全球铜市供应过剩21.87万吨，而同期全球铜消费量为673.5万吨，同比减少2.3%，其中中国铜消费量为279.7万吨，同比减少5.7%；前四个月全球精炼铜产量为695.4万吨，同比增加4.9%，其中中国精炼铜产量为210.4万吨，同比增长16.8%。报告还显示，四月份全球精炼铜产量为176.5万吨，消费量为174.2万吨，供应过剩2.3万吨。因此，要对三季度开始的供应过剩有足够的重视，不排除四季度会出现全球过剩加剧的现象。

从铜下游消费看，相关的主要应用领域的消费均呈滑坡的现象，比较明显的是通讯及电线电缆行业，房地产及汽车等子行业。此外，家电行业在去年的去库存化之后，今年补贴政策的结束，也会对该行业带来较大的负面影响。

此外，现货升贴水的快速滑落也是现货较为疲软的主要因素。虽然七月初沪铜现货的升贴水有所好转，但与五月之前的峰值相比，仍有差距。而且，进入八月之后的夏季，又是国外的淡季，伦铜的现货贴水状况还会延续下去。

从近期国内铜价走势上看，随着期价的回落，多空之间的分歧呈现出多方逐步止损出局的迹象。成交量与持仓量同步出现了减少的态势，并未出现如五月那样的底部增仓上行的格局，显示出多方的买入意愿有所减退，近两天的反弹行情伴随着多方的减产力度较强，因此在增量资金不足的情况下，铜价反弹持续性待观察，且未形成反转。