三大下跌因素均不足为惧

⊙潘伟君

对本轮调整产生较大影响的无非是三个基本面因素，海外市场的调整、IPO和GDP增速下滑，现在我们逐个分析这些因素。

首先是海外市场的影响。至少到现在为止，英、德、美甚至日都处于5年以来一路上涨中的最高位，而上证指数则处于一路震荡下跌中的低位，显然这只是一种情绪性的观点。更何况中国的GDP增速与这些发达国家也不在一个层次上，两者间市场平均市盈率的倒挂更是无法得到合理解释。显然，海外市场的涨跌对市场并没有产生影响。

其次是IPO，这是一个长远的基本面因素，因为目前市场的规模与中国经济实体相比仍然偏小。不过IPO只能影响市场的供求关系，但不会影响市场的估值。尽管在市场经济中供求关系起着决定性的作用，但股票市场有自己的特点，比如IPO能否顺利实施，再比如过低的估值会吸引增量资金等等，这些也会影响到供求关系。

IPO能否顺利发行取决于管理层在IPO中优先考虑的行业以及该行业在市场上的估值。毫无疑问，城商行和央企从去年起就急着要在证券市场圈钱，然而至今未能成行，这其中的根本原因就在于这个市场的估值已经无法接受这些大家伙。根据有关规定，这类性质的拟IPO公司其发行价不能小于每股净资产，而市场上类似个股中的绝大部分其股价早已低于净资产，是这类个股的市场估值封杀了IPO的可能性。同时，由于市场平均市盈率的大幅回落，很多个股的分红优势已经非常明显，同样能够吸引一些稳健的投资者介入，使得市场的供求关系至少出现了一定程度的缓解。

上周五证监会发言人表态，IPO启动时间仍然未定，毕竟改革指导意见还没有正式推出，还有相关的配套措施没有出台。不过以目前的市场估值，在中小板和创业板中启动IPO没有问题。鉴于IPO是一个持续的过程，管理层不可能一下子推出几百家公司，所以IPO对于市场的影响主要有三个阶段。第一个阶段是心理层面的，让投资者有一种即将开闸的预期，但到了IPO真正启动的前后其影响力也会逐步减小，市场反而会出现回稳，目前似乎就处于这样一个阶段。然后随着IPO的持续，市场上的资金不断被抽离，最后市场的供求关系会再度逆转从而导致市场再次下跌。至于这最后一个阶段目前还难以预期，需要我们观察IPO开闸后的实施情况。

最后我们来看看GDP增速下滑带来的影响。从经济发展的规律来看，GDP增速是一个由高到低的回落过程，实际上中国的GDP增速已经从过去的两位数逐渐回落到个位数，在“保8”之后已经提出了“保7.5”的目标，相信以后会提出“保7”甚至“报6”的目标。由于增速仍然为正，而且不低，因此至少整个市场的动态市盈率并不会提升，这样就会阻止市场的进一步下跌。从长远来看，市场的平均市盈率仍然会逐年降低，因此这一因素对于市场的负面影响也将逐步消失。随着市场慢慢接受“GDP增速逐渐回落”这个规律，可以预期这一因素对市场的影响将会越来越小。

以上分析表明，海外市场并没有什么影响，GDP增速的回落正在逐步被市场所接受，因此主要因素就剩下IPO开闸了，而目前这一因素对市场的影响似乎正处于谷底阶段。

结合技术面的趋势演变分析，本周一上证指数收盘只要能够守住1986点，那么日线趋势将转换为回升。这一轮日线回升趋势将对周线趋势的转换起到重要作用，因为只要下周上证指数收盘高于1995点，周线趋势就会在调整7周之后再次转换为回升。如果9月底上证指数守住1900点，那么月线趋势也将转换为回升。当然，月线趋势只是作为参考，而且路要一步一步地走。我们首先要关注的是本周一能否守住1986点，如果成功则看好周线趋势的转换，否则就是继续等待。至于月线则还需要在周线趋势转换以后再去研判，为时尚早。