鹏华基金裘韬：美国REITs仍处于复苏期

□本报记者 江沂

近一个月以来，美国REITs出现较大幅度调整，但鹏华美国房地产基金经理裘韬认为，美国RE-ITs市场每10年就会有一次大的周期变化，在1-2年调整后，将出现7-10年的扩张。目前则处于扩张期的第4年，因此仍具备较好的配置价值。

裘韬介绍，美国房地产市场从2010年第四季度起逐步趋向稳定，但不同的位置、不同的类别表现差异非常大。从细分领域看，公寓和写字楼是这一轮复苏走得比较早的两个行业，零售紧随其后，相对比较滞涨的是工业。具体到写字楼，由于位置不同，CBD写字楼租金已经超过了2007年的高点，但非主要城市的郊区写字楼从底部上来只涨了3.5%。

“REITs复苏行情分三个阶段：一是扩充资本阶段，二是兼并收购阶段，三是基本面复苏阶段。目前则处于第二阶段和第三阶段之间。”裘韬认为，美国REITs复苏从时间点上讲是中期。整体新开工的商业项目非常少，需求复苏相对明显。另外，现金流的增长不断加快，利润率在提高。目前REITs的股息支付相对较低，但是股息上升的幅度预期比较强，未来股息的预期增长将持续好于通胀。他认为，从历史上来看，每一次房地产市场调整之后都会出现比较长的、持续的房地产牛市，而且下一个高点总会比前一个高很多。

裘韬认为，美国经济复苏虽然比过去弱，但内生的需求和国家的多样性、企业的整体盈利能力仍好于其它市场。美国的去杠杆化已经告一段落，美元从中长期来讲可能持续走强，所以在这个阶段，合理配置美元资产对于中国投资者来说意义重大。

他认为，未来美国或进入加息周期，配置美元资产可首选RE-ITs。从历史数据看，1972年以来一共出现了9次平均跨度21个月的加息周期，9个加息周期中REITs表现不但打败了股票市场，也打败了债券。“虽然历史并不代表未来，但是如果今后真的进入加息周期，REITs依然会有比较好的表现。”裘韬说。