铜价或维持震荡偏强格局

□中证期货 吴锴  

近期，LME铜价从低位6700美元/吨一线窄幅震荡后开始震荡偏强运行，并已经反弹至6900美元/吨以上，持仓量在近期也小幅增加。与此同时，LME铜现货相对于3月期货在近日开始由贴水转为升水并小幅扩大，注销仓单比例升至55%左右。在宏观面近期稳中略偏好的格局下，现货升水的异动可能会对铜价近期维持震荡偏强格局有利。

上半年，LME铜库存持续增加，并不断创历史新高，由2012年底的32万吨增加至66万吨，而与此同时，LME铜注销仓单比例则持续大幅增加，目前已经达到了55%左右。其中库存增加最大的地区是亚洲，增量达到上半年库存增加的一半以上，其他地区也或多或少有所增加。

目前，库存量排名前三的仓库是马来西亚柔佛、美国新奥尔良和比利时安特卫普，同时，这三个地区的仓库也是上半年铜库存增加最多的三个仓库，目前注销仓单比较大的几个仓库也是这几个地区仓库。托克是安特卫普最大的仓库拥有者，嘉能可则在柔佛拥有最多的仓库设施，新奥尔良大多仓库都是高盛控股，这些仓库都是有名的“进库容易出库难”，这些国际大行及贸易商利用LME的每日最低金属交付数量这个规则限制库存流出速度，可以赚取可观的仓储费用并且推升铜升水。近年来，铝在新奥尔良仓库的表现使得市场担心铜步其后尘。在我国保税区库存大幅回落的情况下，洋山铜溢价持续走高，目前已经达到185美元/吨的高水平，国内消费者必须付出极高的升水才能从国外获得精铜。

从需求上看，近期公布的数据中，中国两大制造业PMI显颓势。其中6月官方制造业PMI降至50.1，虽然勉强保持在50以上的扩张区，但是创下今年以来的最低水平。6月汇丰制造业PMI降至48.2，连续第二个月低于50。不过对此市场在6月已经公布汇丰初值时已经有所反应。此外，美国6月Markit制造业PMI终值51.9，略高于预期的51.5。6月ISM制造业PMI升至50.9，高于预期的50.5，大部分分项指数有明显好转，新订单指数和生产指数均出现明显好转，但就业分项降至48.7，是2009年9月以来该数据首次处于萎缩区，房地产市场也继续展现良好的增长态势。

欧元区6月制造业PMI终值上调至48.8，创16个月以来的最高水平。其中，德国6月制造业PMI终值下调至48.6，低于预期的48.7；法国终值上调至48.4，高于预期的48.3并创下16个月以来的新高，与德国差距进一步缩小。此外，爱尔兰、西班牙、意大利、荷兰、奥地利和希腊6月制造业PMI均出现不同程度的上升。欧元区的表现还是令市场较为振奋。

综合来看，铜价长期基本面偏空的格局没有发生改变。但阶段性的这种异动则需要受到关注，尤其在目前宏观面稳中略偏好的情况之下，铜价近期或难以继续下跌。