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海外上市风投回报率存天壤之别

中国证券报2013年07月06日10:52分类:美股

□本报记者 毛建宇

2013年上半年,中国企业共有13家在境外市场上市,其中,兰亭集势自在纽约交易所上市以来,表现抢眼,从发行时的每股9.5美元涨至目前的每股13.55美元,徐小平的真格基金由此获得了253.33倍账面回报。但剔除此案例,2013年上半年,4家VC/PE支持的海外上市中资企业为其背后的12只VC/PE投资基金仅带来2.59倍的平均账面投资回报,较去年同期5.27倍的平均账面回报大幅减少。

海外上市热情不高

清科研究中心分析师张琦介绍,2013年上半年,中国企业海外上市活跃度降低,仅有13家企业在海外两个资本市场上市,合计融资43.94亿美元,环比呈现较大跌幅,同比上市数量减少近半,但融资额受“中国银河”和“中石化炼化工程”两笔10亿美元规模以上的较大型IPO拉动,呈现47.4%的同比涨幅。

2013年上半年海外上市的13家中国企业分布在建筑/工程、金融、能源及矿产、汽车、房地产、机械制造、互联网和纺织及服装八大行业中。建筑/工程融资规模最高,两家企业合计融资18.78亿美元,仅“中石化炼化工程”融资额行业占比就达95.7%;金融行业虽只有“中国银河”1家企业上市,但单笔融资金额较高,因此使得该行业融资额紧随建筑/工程业之后;其余行业融资总额均未超过10亿美元。能源及矿产行业海外上市企业数量最多,共有“中铝矿业国际”、“荣阳实业”和“百勤油服”3家企业集中于一季度上市,但是单笔融资规模仅为亿美元级别。

兰亭集势表现抢眼

清科研究中心分析师尹文宣表示,外贸电商兰亭集势在纽约证券交易所首发上市,发行股票830万股,共募集资金7885万美元,该公司总部设在北京市,是一家B2C电子商务公司,涉及的产品包括服装、电子产品、玩具、饰品、家具用品等。“兰亭集势此次上市可谓是美股IPO的破冰之旅,继多玩YY纳斯达克上市以来,已有6个月没有中国互联网公司在美上市了。”

有分析人士称,中概股诚信危机之后,要恢复中概股在美国投资者心目中的形象需要很长一段时间,如果兰亭集势的股价能够继续保持强势,将成为美国投资者对中概股信心回升的积极信号。

张琦表示,“兰亭集势”凭借供应链短、商品价格低廉以及搜索引擎营销等方面的优势,其用户数、营收、毛利率等均在不断增长。公司的用户数量从2008年的3.6万人,增长到2012年的248万人;净营收从2008年的625.60万美元增长到2012年的2亿美元,2012年四季度公司开始扭亏为盈,2013年一季度实现净营收7331万美元,净利润261万美元,净利率提升至3.6%。但是营销费用较高、用户重复购买率较低也是公司日后运营过程中亟待注意的问题。

PE/VC回报率回落

由于境内A股市场IPO暂停,2013年上半年VC/PE机构IPO退出渠道堵塞,VC/PE退出积极性严重受挫,上半年海外上市的13家中国企业中,VC/PE支持的企业仅有4家,分别是“中国银河”、“兰亭集势”、“和谐汽车”和“英达公路再生科技”,4家企业均集中在二季度上市,融资额合计14.47亿美元,与2012年同期相比VC/PE支持上市企业数量减少94%,融资额减少79.2%。从数据不难看出,VC/PE机构IPO退出活跃度已回落至2009年同期IPO暂停时水平。

张琦介绍,回报水平方面,剔除天使投资徐小平真格基金投资“兰亭集势”253.33倍账面回报极值,2013年上半年,4家VC/PE支持的上市企业为其背后的12只VC/PE投资基金仅带来2.59倍的平均账面投资回报,较去年同期5.27倍的平均账面回报下浮50.9%。

具体来看,“兰亭集势”的成功上市为其背后VC/PE基金真格基金二期、策源投资基金II、Ceyuan Ventures Advisors Fund II,LLC、金沙江创业投资基金三期以及挚信资本三期基金分别带来253.33倍、5.12倍、5.11倍、4.17倍和1.31倍账面投资回报。虽然摩根凯瑞资本和君联资本均于2012年9月才参股“和谐汽车”,账面投资回报水平较低,但由于投资时间短,因此项目年化收益率较高。

“本月最受关注的IPO企业莫过于兰亭集势,根据其招股文件披露的内容,兰亭集势上市前共进行过5轮私募融资。”尹文宣说,联创策源、上海挚信、北京金沙江创投、真格天成投资和天使投资人周哲先后进入,6月5日,兰亭集势在纽约证券交易所实现IPO,4家VC/PE投资机构和天使投资人周哲合计获得6笔IPO退出,以兰亭集势发行价9.5美元计算,并剔除真格天使投资基金和天使投资人周哲的回报倍数,剩余4笔IPO退出的平均账面投资回报倍数为3.93倍。

[责任编辑:邹晨洁]

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