行情进入中场休息阶段基金酝酿防守反击

□本报记者 郑洞宇

如果说全年的投资是一场球赛，那么多数基金在上半场已经取得了大比分领先，但却在上半场收官阶段遭遇了“钱荒”打击，盈利大幅回吐。不少业内人士认为，在经济复苏不及预期与流动性急剧收紧的冲击下，行情已经进入了休整阶段，股指短期内仍将震荡筑底。在这种情况下，本周有基金经理大量减持此前大涨的新兴产业个股，买入低估值蓝筹品种，以备战下半年的行情。经济增速回落有其底线，流动性收紧也是短期情况，下半年A股仍有机会。于是在行情低迷之时，多数基金倾向于降低仓位防守，以等待下半年的反击机会。

“钱荒”冲击 引发阵痛

银行“钱荒”，股民心慌，沪指2000点、1900点关口本周轻易跌破，流动性骤然收紧对A股形成了重大冲击。博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，银行间资金面的紧张，与实体经济去产能、去杠杆的压力是一脉相承的。反映在虚拟经济部门，是投融资结构的期限错配；反映在实体经济部门，是资产结构和债务结构的错配。从政策的动向看，管理层表达出的信号并不希望这种错配继续下去，而是通过严控金融风险等各项措施，利用稳定的货币政策，纠正这种不可持续的错位，将虚拟经济拨回到正轨上来，以一种更加健康的方式促进实体经济发展。在这一过程中，“阵痛”难以避免。而金融的“拨乱反正”，叠加实体部门偏低甚至恶化的产能利用率，使得市场的系统性风险陡然提升。

不少业内人士认为，“钱荒”短期而言对市场固然形成了重大冲击，是A股本周暴跌的主因；但从长期的角度看，这场整治带来的阵痛更有利于我国金融业发展。信达澳银就认为，从市场健康发展的角度来说，对金融领域采取的风险防范是很有必要的，但对于经济下滑的过度担忧并无必要。未来的资金成本环比可能会有所上升，但流动性领域受到的剧烈冲击仅仅是阶段性的问题，中央对经济增长和就业的底线也比较清晰，因此没有必要对流动性收紧和经济增长下滑过于悲观。

对于投资者而言，短期暴跌往往还蕴含着寻找廉价筹码的机会。南方基金表示，从估值上来看，大小盘估值差距再次接近历史高点，风格转化的压力越来越大。过去5年，A股市场用重心不断下移来消化大小非解禁的压力，现在来看大小非基本实现了全流通，市场重心进一步下移的可能性不大，可能会在2000点附近震荡。经过6月以来的大幅下跌，A股风险释放较多，在经济没有大幅衰退风险的前提下，A股仍有可以挖掘的投资机会。下半年，经济面、流动性等将出现环比改善的局面，市场将呈现震荡筑底、伺机反弹的走势。

稳守蓝筹 酝酿反攻

   本周行情跌宕，而周二沪指在创下1849点的新低之后，出现了上百点的“惊天大逆转”。而带动这次反抽的主力军正是沉寂了3个月多的蓝筹股，工商银行、农业银行、贵州茅台等大蓝筹起到了“定海神针”的作用。行情虽然难言反转，但底部似已探明。信达澳银认为，国内经济增长动力疲弱，但至目前波动仍较为温和；流动性存在阶段性扰动，但总量依然相对宽松，预计资金压力在7月中旬左右将明显缓解。短期而言，恐慌性暴跌之后可能会有反弹出现，市场继续下行的空间有限；但在资金趋紧的阶段，市场可能仍将处于震荡整理区间。在资金紧张的阶段结束之后，股票市场有望重新进入上升期。因此建议坚定价值投资理念，继续耐心等待和布局。

大摩华鑫投资人士认为，目前点位其实已经比较安全。以银行、石油、地产、汽车和家电为代表的大盘蓝筹股，市盈率基本在5至10倍之间，而这一水平已低于成熟市场，甚至低于仍未摆脱债务危机的欧洲国家。长期来看，市场波动不会偏离价值中枢太远，目前的低价蓝筹股具备了较好的投资价值。相反，对于以创业板为代表的中小盘股和成长股，则保持谨慎态度。后续投资或更需强化在成长和低估值之间的均衡配置，对于成长股需重点甄别“伪成长”，对于低估值蓝筹股，需重点关注宏观经济恶化对业绩的负面影响。

具体到投资层面，南方基金认为应该重点关注中报业绩超预期的个股。行业上，看好弱周期的板块，如目前盈利状况良好的中小银行、地产、券商、保险、汽车、家电、医药等，继续规避和宏观经济密切相关强周期蓝筹股，比如有色、煤炭、钢铁、化工、航运。