潘向东：金融资源错配主要流向三大领域

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--6月27日，由和讯网主办的2013年中期股市投资策略会在北京召开。银河证券董事总经理兼首席经济学家潘向东表示，目前我国金融市场面临的一个主要问题是，金融资源错配阻碍了经济转型，这个错配主要流向了三大领域。

银河证券董事总经理兼首席经济学家潘向东在发表演讲。中国金融信息网 邹晨洁 摄

潘向东指出，金融资源的错配已经阻碍了经济的转型，大家讲到错配，更多讲的是期限的错配，而今天要讲的是领域的错配。

以下为现场文字实录：

潘向东从三个方面对金融市场走势进行了分析：

1、利率和经济增速应该是完全匹配的，当经济快速往下走的时候我们应该大幅降息。在美国，每次经济大幅回落时，利率会下降很多，而我们的经济往下走的时候，利率是往上走的，出现了相反走势。目前货币总量我们相对比较宽松，M2一季度已经远超过13%的目标，社会总融资规模也非常得大，一季度直接达到2.6万多亿，这样的水平不能说是缺钱的，但经济确实在向下，包括工业增加值。

2、先行指标，汇丰PMI指数、官方PMI指数，以及新订单指数都在回落，可以预期经济未来的走势是要回落的。今年三季度GDP预计会在7.5%以下运行，因为可以通过先行指标看到。

3、从2012年开始，PPI一直处于负的区间里运行，说明经济已经处于通缩的状态。经济往下走，PPI却处于通缩的状态，但利率水平还处于高位，这还只是基准利率，不是短期金融市场的利率。按经济学逻辑，实体经济往下走的时候利率也应该往下走，因为利率往下走的同时需求也是往下走，需求往下走的话，资本的需求也是往下走的。但在目前中国市场上我们却看到了一个相反的现象。这种相反的现象产生的原因就是我们的金融资源出现了错配。

这个错配主要流向了三大领域：

第一个是房地产市场。这一次出现了这种例外，其中有一个方面的原因让大家产生了一个误判，这些钱首先往房地产市场。商品房销售面积在一季度大幅度攀升，与此同时居民中长期贷款在一季度快速攀升。当时说未来投资增速会起来，因为贷款起来了，但没有想到更多的是居民中长期贷款快速攀升。这种居民中长期贷款都涉及到房地产，也就是说我们看到了M2的回升，M1的回升，与此同时社会总融资规范也不断攀升，但这些钱更多流向各地房地产市场，而不是我们所期盼的实体经济中。

第二是地方融资平台。很多地方借了债，没有想去还，不妨试想一下，今年很多城投债是三年期，到今年6月份应该要慢慢偿还了，但很多是通过借新债还旧债，不仅有原有的规模，还有利率。这造成资金流向方向上，都流入到了地方。

第三是银行间市场。 最近银行间理财产品快速扩张，到期数量和年底余额增速一度达到100%，快速扩张。今年6月份到期的有3000多只，规模有10万亿。有一位行长曾经提到过旁氏骗局，不断发新的、规模更大的理财产品。很多方面其实就是金融穿孝，我在付利率，只要能拉到钱就行，反正我可以不断地转下去，转到哪一天停止那是国家的事儿，或者泡沫破裂再说。传销做到最后肯定会有一个链条会断裂的。地方政府融资平台也不在乎利率，只要能拿到钱，反正下一届政府怎么还不知道，只要他在位的时候，这个体系，资产负债能够转下去就行。

潘向东还提到，房地产市场，大家也把它作为金融产品在不断循环，后面不断有资金节盘。虽然我们总量很大，攀升也很大，但总量降不下来。金融资源错配产生很大的问题就是，要钱的地方没钱，需要钱的地方是实体经济，这会导致我们的实体经济、金融环境恶化。现在企业的盈利率也就3%—5%，特别是今后的制造业。利率高企令企业举步维艰，只要我们把利率降下来，整个金融生态环境就会得到改善。但由于现在资金错配率比较高，导致现在恶化的情况在维持。这种环境下没法谈转型。