黄金ETF再遭减持 金价步入下行周期

受QE3或于明年年中退出市场消息的刺激，国际黄金遭遇疯狂抛售，全球最大黄金ETF——SPDR持仓量不断创四年多新低，显示黄金后市不被看好。多数业内专家表示，金价泡沫已经破灭，黄金价值回归理性，目前它已踏入下跌的新周期。

黄金ETF再遭减持

鉴于美国经济预期向好，美联储表示，如果美国经济持续改善，美联储或于今年晚些时候开始缩减资产购买规模，并于明年年中结束第三轮量化宽松货币政策。此消息一出，国际黄金再现暴跌行情，一举跌破1300美元/盎司的重要关口，日内重挫约5%，录得2008年金融危机以来的最大单日跌幅，触及近三年来最低水平。

而从资金面上看，全球最大黄金ETF——SPDR持仓量持续下降，继6月19日下破1000吨后，截至6月21日，该基金持有量较上一交易日再度减少5.41吨，至989.94吨，再创四年多的新低。同时，据CFTC最新公布的数据显示，6月18日当周，COMEX期金总持仓增加3262手，至377106手，非商业净多头大幅减少15313手，至43692手，创八年以来新低。两者均显示大资金对黄金后市较为悲观。

“市场行为将直接主导贵金属涨跌，在ETF 持仓量和CFTC 持仓报告中，可以深刻反映出投机资金的流动情况。目前CFTC 总持仓和非商业多头在一个较长周期内依然呈向下趋势，这对贵金属的价格并不利好。”光大期货宏观经济研究员孙永刚指出。

上海中期贵金属研究员李宁补充道，在黄金价格下跌的过程中，如果期金持仓量仍在增加，说明新的资金正在流入市场，即看空方和部分抄底资金进场。这反映出新的卖方大胆积极，也表明下降趋势有所持续的可能性在增加。从技术的角度来看，这是一个看跌信号。

法兴银行商品研究策略分析师也表示，当前黄金市场负面情绪弥漫，只有实物买盘数量显著增加，才能稳定金价。但是，目前暂无这一迹象出现。

金价步入下行周期

上周五，在空头回补和来自亚洲实物金买盘的助推下，黄金盘中得以反弹。金价收市时较前一交易小幅上涨，报1295美元/盎司。本周一亚市早盘，黄金在上试1300美元/盎司的重要关口后，再度回调至1280美元/盎司附近。

对于黄金后市的走势，多数业内专家认为，现阶段，全球经济逐步走出危机的阴霾，及美国货币政策收缩信号愈加明晰，黄金的避险和保值属性正在被市场抛弃，投资价值被弱化，金价中长期内或持续震荡下行。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，未来国际黄金价格跌势将超过预期，3-5年内，黄金不会保值，10-15年则是下降通道。同时，美国经济学家鲁比尼称，短期来看金价会持续受到限制，中期将看将跌至1000美元的水平。

不过，招金集团董事长路东尚日前公开表示，世界上没有只跌不涨或是只涨不跌的市场，任何商品都有固定的周期。虽然当前牛市已经结束，但绝不是熊市的开始，而是一个震荡加剧的新周期，未来黄金价格或会在1200美元/盎司至1600美元/盎司上下波动。

“此次金价的大幅下跌，不可回避的深层次原因是前期的超买，催生了金价泡沫。在金融危机的大经济环境下，此起彼伏的欧洲主权债务危机，迅速推高了投资者的避险情绪，黄金投资被高估。当危机成为常态之后，市场必然有一个区泡沫化的过程，这也是黄金成本价值的一个理性回归。”路东尚指出。

对此，银河证券认为，如果一个主要的资产类别有泡沫，该泡沫会破裂是一个近乎确定的事件，各大类资产的估值永远符合“均值回归”定律。黄金作为一种特殊的投资品，在2008年以来就存在泡沫积累，破灭只是时间问题。

同时，孙永刚表示，自1971 年尼克松总统宣布美国美元与黄金脱钩以来，黄金与美元就形成了独特的周期特征。随后，美元出现了5 年上涨和10 年下跌的周期，而黄金则出现了20 年下跌和10 年上涨的周期。2013 年周期轮回再次出现，并且纵观2002—2012年美元指数的走势，发现其与1985-1995 年的情况十分相似。因此，美元或将迎来下一个5 年的上涨周期，而黄金或在未来20 年处于下跌周期。