乐视网野心在全产业链 增1亿建超级电视平台

理财周报上市公司重大项目实验室研究员 谢达斐/文

6月19日对于乐视网而言是个不寻常的日子。

乐视网在官网上推出乐视TV超级电视，X60和S40开始接受全球同步预定。在此之前，智能电视已经进入我们日常生活，网络视频的应用随着科技的进步，已经开始拓展到其他领域。

本期关注与生活息息相关的高科技，主要是主营业务为网络视频的乐视网。

进军智能电视，遭遇价格战

归根到底，网络视频的推动离不开政策扶持。伴随三网融合政策的不断升级，网络视频已经成为互联网第一大应用，移动终端及TV终端网络视频化也是大势所趋。

随着生活质量的提高，预计未来5年，我国网络视听及文化产业将拥有万亿市场规模。

据乐视网2012年年报，报告期公司实现营业收入116,730.71万元，较上年同期增长95.02%；利润总额22,801.17万元，较上年同期增长38.82%；净利润为19,419.41万元，较上年同期增长48.10%。

实现营业收入和净利润的双赢为乐视网在“智能电视”这片红海中大力打造超级电视奠定了实力基础。乐视网官网公开发行的两个产品X60和S40，价格分别为6999元和1999元，致力于打造“性价比”高的智能电视。

此前有人算了一笔账，60英寸的超级电视X60除了6999元的售价外，用户还需要支付首年服务费490元、云底座299元、超级遥控器199元，实际价格为7987元。

而在超级电视推出的一个月以来，不少国内电视品牌相继推出了同等价位的60英寸液晶电视展开PK，夏普、创维60英寸液晶电视的售价都已降为7999元，索尼60英寸液晶电视的售价为7888元。

乐视网的超级电视似乎一上市就失去了价格优势。

“乐视网超级电视的优势在于硬件的屏幕和服务器，软件的操作系统，在智能电视中的性价比就如手机中的小米，同类的夏普和索尼虽然也有同种价位的产品，但是配置未必比乐视超级电视高。可以说，超级电视实现价格和商业模式的颠覆。”中国银河证券分析师许耀文告诉记者。

增资1亿打造超级电视

虽然乐视网超级电视遇到“价格战”，面临失去价格优势的可能。

对此，长江证券(8.44,-0.28,-3.21%)的肖乐乐做出的解释为，从产品价格可以看到，销售硬件赚取一次性利润并非公司的主要目的，通过自有品牌终端迅速扩大粘性用户数量形成平台效应，继而在增值服务、广告、应用等方面实现快速增长，才是公司的长足目标。

乐视网的“野心”终究不单在于智能电视终端，而是实现全产业链覆盖，包括影视制作、平台端、内容端和终端。

全产业链的加强，也为乐视超级电视高性价比提供了有力的支撑。传统电视机厂商只能通过硬件销售盈利，而乐视模式下的超级电视，则拥有“硬件收入+内容收入+应用分成+终端广告”四重收入来源，这就为乐视TV超级电视在销售价格上实现高性价比，这也造就了乐视网颠覆性的盈利模式。

为了实现全产业链，2013年3月，乐视网向子公司乐视致新增资1亿。增资完成后，乐视致新将专注于乐视TV终端业务，独立开展与其相关的TV产品研发、设计、运营和销售等互联网电视业务。

目前，乐视致新公司具备独立经营乐视TV全业务线的能力，全权开展乐视TV相关的产品研发、设计、运营及销售等互联网电视业务。

“超级电视本身的技术本来是用于机顶盒的，后来转到电视机，将来会不会转到其他新的产品上去就不明确了。”中国银河证券分析师许耀文告诉记者。

B2C模式填补资金压力

从视频制作到机顶盒到电视机，乐视网一步一步营造全产业链。公司招股书表示，在未来1-2年内需要融资5亿-15亿打造超级电视，本项目的实施，将涉及较大规模的资金投入，但由于经济形势和市场环境的影响，可能导致公司持续投入资金不足的风险，影响该项目的顺利实施。

方正证券分析师王玉认为，公司2012年版权摊销高达4.1亿元，同比增长156%，CDN及带宽成本达1.55亿元，同比增长204%。且近年公司通过银行借款、发行公司债等方式筹集了大量资金，公司有息负债余额极速上升。

她还指出，乐视网期望通过新业务的拓展回流资金，如乐视盒子和即将推出的乐视TV，如果新业务进展较顺利，会一定程度上给予公司现金流有效补充。乐视盒子采取以销定产的销售方式，同时B2C模式相较B2B模式资金回流会更快，公司广告业务的增速也可补充一部分现金流，同时，我们认为如果再融资放开，公司不会排除股权融资。

广发证券赵宇杰也认为，乐视打破电视机行业的传统家电营销模式，摒弃传统家电“大电视广告+大卖场覆盖+大规模促销”的低效做法，创建全新的互联网营销新模式：社会化营销+视频营销。这样的营销模式更加有效率，能实现资金更快回流。