安信证券：下半年指数投资机会弱于上半年

⊙记者 屈红燕 ○编辑 叶苗

安信证券昨日在北京举办2013年中期投资策略会。安信证券首席经济学家高善文表示，全球退出量化宽松的脚步越来越近，2009年以来刺激经济的“电击疗法”正在退潮，四季度中国经济或向下加速，而外汇占款流入转弱，流动性宽松戛然而止，利率底部抬升趋势短期难改。

鉴于疲弱的基本面，安信证券首席策略分析师程定华认为，今年下半年A股指数投资机会弱于上半年，尽管估值已经很低，但估值修复不会轻易发生。

经济：下半年经济或加速向下

高善文通过系列数据展示了，我国房地产和政府基建投资没有明显放缓，但我国经济却从2月份出现了明显的停顿和放缓。原因何在?他认为，正是由于全球工业活动脉冲式放缓的影响超出了国内消费、政府基建和房地产投资增加的影响，可供佐证的是，中国的生产资料价格和美国生产资料价格都从今年2月份开始掉头向下，中国的贸易盈余也经历了去年9月份到今年2月份左右的大幅反弹，然后掉头向下。

高善文判断，我国经济下半年向下的力量或加速。

流动性：利率底部抬高短期难改

最近出现了“钱荒”，市场短期利率陡然上升，安信证券认为，短期难改市场利率底部抬高。

程定华认为，在我国外汇占款巨额流入的上半年，利率水平仅有微降，而近期外汇占款略有微降，便引起利率飙升，利率底部抬升短期不会改变。“我国固定资产投资的资金缺口随着时间推移变得依赖巨大，固定资产投资每年增速为20%，而财政收入增速仅有6%，企业利润加折旧的增速为10%，剩余的缺口资金依赖银行贷款等债务融资，利率水平底部抬升短期难以改变。”

指数：下半年弱于上半年

程定华认为，今年下半年指数的投资机会弱于上半年，在经济环境不好的背景下，难以找到冲高的诱因。A股的估值已经很低，是否遭到了错杀?程定华认为，股票市场更多是反映微观，道琼斯指数迭创新高，更多反映企业盈利的改善，而我国A股上市公司自由现金流为负，企业盈利恶化，因此估值修复不会轻易发生。

在行业配置上，安信证券建议配置弱周期低估值的银行、交运和食品饮料等行业，同时建议关注新股。