风格转换落空权重股融资“搁浅”

中国证券报2013年06月14日08:45分类：股市动态

孙见友

□本报记者孙见友

目前大部分融资盘沉淀在大市值股票中，而沉淀在小市值股票中的融资盘要明显少得多。受经济担忧等因素影响，此前市场预期的大小盘股之间的风格转换没有出现，导致6月以来两融标的中的大市值品种普遍出现较大幅度下跌。由于融资盘存在杠杆放大效应，在大市值两融标的显著下跌时，其损失将被快速放大。分析人士指出，在当前市场剧烈震荡局面下，对于那些融资盘规模巨大、近期持续下跌的大市值两融标的股，衍生品交易者宜适当规避，以最大限度地减小风险。

融资普遍流向“大象”

就目前两融市场来看，融资做多几乎没有限制，而要想进行融券做空，很多投资者颇有难于上青天的感受。由于融资与融券的便利性存在巨大差异，促使两融市场出现融资余额独大的奇特现象。截至6月7日收盘，两市融资余额达到2228.36亿元，而融券余额仅为29.72亿元。可见，融资余额在两融余额中占比超过98%，起到了绝对主导作用。

事实上，今年以来融资余额增长可以用爆发式增长来形容。自2010年3月31日融资融券启动以来，两融市场累计交易时间大约为40个月。在这40个月中，两融增长速度相差悬殊。自2010年3月31日至2012年12月31日的34个月份里，融资余额累计净增加约857亿元；而截至今年6月7日，在年内不到6个月时间里，融资余额累计净增加1371亿元，一举超过此前34个月份之和，显示今年以来融资余额呈现加速增长势头。

值得注意的是，目前大部分融资盘沉淀在大市值股票中，沉淀在小市值股的融资盘要明显少得多。数据显示，目前两融标的中，A股总市值超过100亿元的股票为288只，是典型大市值两融标的。截至6月7日，这288只大市值股整体融资余额高达1717亿元，平均单只股票融资余额达5.96亿元。与之形成对照的是，目前A股总市值低于100亿元的股票有206只，其整体融资余额仅为398亿元，平均单只股票融资余额为1.94亿元。因此，不管从总量还是平均额来看，大市值股票融资余额都要明显超过小市值股。

分析人士指出，就目前情况来看，两融余额向大市值股票集中有其客观必然性。要想入选两融标的，大市值股票相对小市值股票来说具有天然的优势，客观上造成了目前大市值两融标的在数量上明显要超越小市值标的。同时，2012年12月4日以来，以银行股为代表的大市值股快速飙升，进一步点燃了此后衍生品交易者做多大市值标的股的热情，促使此后融资盘整体向大市值标的集中。

“馅饼”突变“陷阱”

6月以来，前期做多小市值股的资金突然转向，导致很多资金纷纷从小市值股流出。按以前经验和此前不少研究人士预期，这部分资金有望涌向大市值股，因此市场对于大市值股的态度一度趋于乐观。但是，近日发布的经济数据却给这种乐观预期泼了一盆冷水。

国家统计局发布的数据显示，5月CPI同比上涨2.1%，PPI同比下降2.9%。PPI增速和CPI增速双双低于此前市场预期，让投资者隐约感受到经济通缩的风险。通缩担忧提升意味着对经济运行的悲观程度加深，这使得与经济走向高度相关的大盘蓝筹股变得不再如以前那样安全，于是从6月初开始，大盘蓝筹股开始持续走弱。例如，兴业银行、中信证券、万科A6月以来分别累计下挫8.09%、6.69%和6.42%。而截至6月7日，这些两融标的融资余额分别高达46.36亿元、39.79亿元和12.08亿元。由于融资盘存在杠杆放大效应，在这些大市值两融标的显著下跌时，融资客的损失将被快速放大。

需要指出的是，对于不同时点介入的融资盘，其对于两融标的下跌的耐受力存在巨大差别。一些在前期较低价位介入的融资盘，即便目前两融标的大幅下跌，可能也还有盈利；但新近介入的融资盘，随着近期两融标的大幅下跌，其进行止损的压力快速上升，这又可能给相关标的二级市场走势增添新的压力。因此，有分析人士指出，对于那些融资盘规模巨大、近期持续下跌的大市值两融标的，投资者宜适当规避。

6月以来跌幅居前的部分大市值两融标的

证券代码证券简称收盘价(元)6月7日融资余额(亿元)6月以来累计涨跌幅(%)A股总市值((亿元)

600433.SH冠豪高新15.7724.24-12.24187.71

600332.SH广州药业33.3311.52-12.22345.50

000100.SZTCL集团2.567.08-11.72216.99

000970.SZ中科三环14.666.53-10.28156.16

600804.SH鹏博士11.5916.01-10.16155.13

002008.SZ大族激光12.258.44-8.99127.94

000598.SZ兴蓉投资5.728.56-8.19170.81

601166.SH兴业银行17.0446.36-8.092164.35

000503.SZ海虹控股16.0211.74-7.83143.99

600549.SH厦门钨业30.666.55-7.79209.10