民族证券徐一钉：中小盘股休整后仍将上涨

■徐一钉

从历史经验来看，一轮行情的热点往往贯穿于始终，即便出现热点切换中间也要经过一段调整，而不会在上涨、或反弹途中完成热点切换。

近期金融、房地产、汽车、煤炭等周期性板块的上涨，属于一轮上涨行情中板块轮动的补涨范畴，恰恰从一个侧面透视出，此轮中小盘股行情即将进入调整。

回顾历史，发现金融、房地产、有色金属、煤炭等周期性板块出现趋势性行情，都是在两种情况下产生：其一、以投资、出口、房地产为导向的经济增长模式；其二、4万亿刺激经济的投资。除此之外，A股市场还要有源源不断的后续资金。

目前，以金融股为代表的周期性板块不具备产生趋势性行情的氛围：一方面，中国经济正处于转型期，经济政策导向是发展战略新兴产业，要弱化投资、出口、房地产拉动中国经济增长，转向通过提高内需来拉动中国经济增长。另一方面，蓝筹股的流通市值很大，要撬动大盘股对资金面的要求很高，目前国内宏观面缺乏亮点，A股市场很难吸引资金持续大量进入。

当前，市场上涨需要关注三个问题：其一，主流和非主流资金介入中小盘股很深，短期内很难全身而退，从中小盘股中顺利退出的资金量有限；其二，如果资金加速从中小盘股中抽离，必然导致中小盘股持续下跌。若这种状况持续，将导致中小盘股持续跳水，这样也将拖累大盘蓝筹股的下跌；其三，1949点以来，A股市场交易结算资金累计净流入1715亿元，A股市场的增量资金很有限。去年12月7日，A股交易结算资金余额5824亿元，到今年5月24日，结算资金余额仅6291亿元，其中还包括投资者融资的资金。

值得关注的是，中小盘股的走强内在原因是，这些中小盘股符合国家产业政策和经济转型的方向，但此类股票被资金追捧后，股价严重偏离其内在估值。不仅A股市场发生过，在美国股市现在的微软、亚马逊等蓝筹股的股价也曾经被资金炒到当时看似很离谱价位。只要其盈利能持续保持快速增长，现在的一些中小公司也能成长为今后的蓝筹股，而没有业绩支撑公司的股价最终会从天上回落到地面。

短期而言，创业板指数585点是一轮大级别的行情起点，近期的调整只是此轮大级别上涨行情途中的一次休整。（作者系民族证券研发中心副总经理）