A股现“红五月”后市或取决于“三维度”

新华08网上海6月3日电(记者潘清)5月上证综指累计上涨逾5.6%，A股现3年来首个“红五月”。在基本面、政策面仍存诸多不确定性的背景下，A股后市走向取决于经济复苏步伐、扩容及资金供应等“三维度”。

——A股收获“红五月” 市场人气有所恢复

5月的最后一个交易日，沪深股指弱势震荡，尾盘双双“跳水”后收报2300.59点和9257.95点。按照收盘点位计算，上证综指当月累计上涨逾5.6%。这也是过去3年来，A股首次在5月实现月线收阳。

从基本面来看，A股面临的市场环境并非有利。继一季度GDP同比增速回落之后，5月公布的系列经济数据不尽如人意。特别是5月23日亮相的汇丰PMI初值降至49.6，7个月来首次跌破荣枯分界线，显示经济复苏力度之弱可能超出预期。

不过，伴随市场做多动力逐步积聚，A股市场人气显现恢复迹象。20至24日的一周内，A股新增开户数突破11万户，当周末股市交易结算资金余额则较前周增加了200亿元。

本月，QFII、RQFII新增额度审批加速，境外资金也纷纷增仓A股。有统计称，具备QFII背景的交易席位5月份通过大宗交易平台大举增仓，涉及金额达约30亿元，较前月增加4倍。

基本面“乍暖还寒”，股市缘何现出暖意?一方面，中国经济增速“着陆”之后，未来仍将延续平稳复苏。而近期人民币加速升值，成为海外资本加快流入中国内地股市的最直接驱动力。

从市场本身来看，经过持续弱势调整之后，沪深股市当下平均市盈率在约11倍和27倍的水平徘徊。在部分行业盈利能力逐渐回升的背景下，A股估值吸引力开始显现。

——“三维度”左右A股后市

尽管月线收阳，但全月尾盘走出的“跳水”行情，显示A股后市持续走强尚缺乏支撑。

事实上，判断未来A股市场的走向，三个维度因素至关重要。

中国经济复苏的前提是否坚固，无疑是其中最为关键的维度。从一季度系列经济指标来看，投资、消费、进出口“三驾马车”的表现均不理想，贷款增速虽符合预期，但流动性改善措施并未在终端实体经济层面发挥更加明显的作用。在经济仍处“弱复苏”状态的背景下，投资依然是经济增长的主要驱动力，且其边际效用正逐渐降低。

“中国经济复苏的进度将直接影响未来市场投资方向的选择。如果复苏仍能持续，即使速度不快，也会提升已经超跌的部分周期股，以及与经济复苏和经济景气度密切相关的弱周期板块。”兴全趋势基金经理杨岳斌说。

备受关注的IPO重启，被视为影响市场表现的又一重要因素。特别是在中小板、创业板经历持续上涨后，一旦IPO重启必然会对目前估值处于高位的中小市值股票形成冲击，从而拖累市场出现一波调整。

第三个维度则是A股对包括QFII、RQFII在内的外部资金的吸引力。杨岳斌表示，对于境外资金而言，投资中国最大的理由是看好其经济发展，其主要投资标的也均是与经济发展密切相关的金融、地产等大板块。从这个角度而言，如果未来能找到更多吸引外部资金的通道和方法，权重股会有较好的表现，从而推动市场走强。

观察当前A股，由于经济领先指标不理想限制政策收紧的空间，以及人民币持续升值吸引大量热钱流入，未来市场仍望延续流动性催生的结构性行情。但与此同时，部分估值偏高板块和个股仍存在风险释放的需求。另外，基本面、政策面及供求关系变化可能导致的市场情绪波动，也会对A股形成困扰。

——如何抉择“价值”与“成长”?

刚刚过去的5月，在沪深大盘震荡上行的同时，创业板直线飙升。从上月末不足900点水平一路上扬，至5月27日盘中创下1091.25点的两年多新高，短短18个交易日劲升逾22%。

从行业板块角度观察，A股也在近期显现鲜明的结构性行情特征。以消费电子、环保类、LED为代表的高成长概念，以及医药、食品饮料等稳定增长概念轮番成为资金追捧的热点。

不过临近月末，在险资加仓等因素的作用下，金融地产等蓝筹股一度集体发力。这让部分机构预期“二八转换”可能临近。

兴全趋势基金经理杨岳斌表示，伴随创业板指数冲击1100点关口、成长类龙头股票普遍积累30%甚至50%以上涨幅之际，“大小非”减持冲动必然加大，大小盘股票的估值差异也会越来越大。

“从这个角度而言，如何在'价值’和'成长’之间进行选择，将成为下一阶段投资决策的重中之重。”杨岳斌说。

在对“价值”和“成长”的抉择中，不同机构的观点或可为投资决策提供参考。

农银消费主题基金经理付娟分析说，今年创业板指数相对于沪深300指数的超额收益率为30%，其中市值最大和最小的100只股票分别上涨36%和17%，其对应的一季度业绩增幅分别为23%和-21%。

在付娟看来，业绩的不断增长将逐步消化成长股较高的市盈率，从而为股价的再度上涨腾出更多空间。从这个角度而言，当下的市场依然愿意“为股票的成长性付出溢价”。

作为刚刚登陆上海证券交易所的长盛上证市值百强ETF基金经理，赵宏宇显然更看好蓝筹股蕴藏的投资价值。他表示，这些企业不仅具备较强的行业优势和品牌知名度，而且盈利稳定财务良好，加上估值相对较低，因此适于长期资产配置。

赵宏宇表示，伴随中小盘股和大盘股之间的估值溢价再次发生变化，主题投资、蓝筹股票或成为未来一段时间的主流投资热点和较佳投资标的。

“红五月”之后A股是否会迎来风格转换，目前尚难定论。不过，在经济弱复苏格局基本确立，经济结构转型步伐加快的背景下，无论是着眼“成长”还是“价值”，A股都有值得把握的结构性机会。