华谊兄弟：大非解禁带来投资机遇

事件：

2013年4月30 日，实际控制人王忠军、王忠磊先生持公司首发股份208,094,400股，占全部股份之34.41%，解除限售，其中实际可上市流通数量为52,023,600股，占本公司全部股份之8.60%。（原解禁日期为2012年10月31日，两位实际控制人承诺在2013年4月30日前不减持所持有的公司股票）

评论：

核心观点：4月30日的大股东解禁意味着公司股价诉求上升，具体体现为业务拓展及新媒体并购的力度及频度加快。我们认为，在国产电影爆发增长的2013年，积极进取战略值得肯定，维持增持评级。根据近期行业及公司变化，上调2013-2015年盈利预测（分别上调0.05元），即EPS0.75元、1.00元、1.40元。由于2013年业绩预测并未考虑可能发生的新媒体并购因素，故给予一定估值溢价，上调目标价至34元，上调幅度36%，对应动态估值45倍。

有别于市场对公司电影投资能力的担忧，我们则认为，2012年华谊电影的差强人意是由电影天然的波动性决定的，并不影响我们对《狄仁杰前传》、《私人定制》等2013 年华谊电影的乐观预期。

催化剂：1、引进战略投资者或财务投资者的预期兑现；2、新媒体并购预期兑现；3、投资电影超预期。

风险提示：行业估值整体下移。