券商创新元年回顾 多数尝试收效甚微

自去年5月券商创新大会召开后，证券行业掀起了风风火火的创新潮。在新一届券商创新大会召开前夕，证监会主席肖钢公开表示“不要把别人的垃圾又捡起来”，点名机构部和基金部严防风险。回头看过去一年的券商创新，我们发现离当时倡导的“十一条”本质相去甚远，近期关于创新引起的各种麻烦更是不断出现，券商创新被指纸上谈兵，并未落到实处。

海通证券OTC遭棒喝

曾经令业界惊羡的，券商创新领头羊海通证券OTC产品最终遭遇监管层处罚。

据悉，海通证券是首家发布柜台交易产品的券商，该业务于今年1月14日上线，并发布5款柜台交易产品。在短短4个工作日，这批上线的柜台交易产品被抢购一空，销售9.8亿元。但随后有资管人士开始质疑海通这类产品背后对应的是期限较长的债券或其他固定收益产品，具备“资金池－资产池”模式的一般特征。由于资金与资产之间期限错配，容易产生风险。

4月22日，海通证券收到证监会上海监管局《关于对海通证券股份有限公司采取责令改正措施的决定》：“经查，我局发现你公司发行的‘一海通财’系列产品系现行监管规则未予明确的创新型产品，但你公司未按照《证券公司业务（产品）创新工作指引（试行）》的规定，向中国证监会机构监管部履行创新产品方案报送义务。”

“根据证监会2012年8月发布的《证券公司客户资产管理业务管理办法》，资金池－资产池的模式是不符合监管要求的。不过，相关管理办法并没有明确禁止资金池业务。”前述券商资管人士认为，OTC业务属于“灰色地带”，若监管层不反对，就是创新，反之则是违规。

海通证券收到证监会的整改意见，透露出监管对券商创新业务风险的关注。海通证券创新OTC产品被确认为违规，也让券商重新思考创新业务的价值，并开始选择性地重点发展资产证券化等含金量较高的创新业务。

网上开户进展缓慢

在证监会前主席郭树清离任之前，证监会撕开证券账户非现场开户业务的口子，这一事件在当时被誉为券商经纪业务将迎来网络化的大发展，然而时至今日却进展缓慢。

今年3月，证监会批准证券公司开展非现场开户业务，后中证协、中国结算分别发布《证券公司开立客户账户规范》和《证券账户非现场开户实施暂行办法》，按照该《办法》，非现场开户包括见证开户和网上开户两种方式。这意味着，今后股民可以安坐家中开立炒股保证金账户。

截至目前，证券公司非现场开户已经近两个月。虽然业界不遗余力地开发非现场开户系统，但从部分券商营业部推出的非现场开户业务来看，似乎不是那么乐观。

据悉，招商证券、中信建投等少数券商3月18日已先饮“头啖汤”，率先推出了见证开户及网上开户业务。不过，据北京商报记者了解，目前真正推出并能够进行非现场开户业务的券商并不多，更多的券商还在筹备之中。招商证券和中信建投也仅仅只能开立资金账户，不能开立证券账户。

4月10日，一条蹊跷的消息疯狂地流传于网络和券商之间：一个券商内部通知显示，其接到湖南证监局紧急通知，证监会将下发专项指引，在指引下发前，暂不允许开展非现场开户，因此要求营业部暂停非现场开户业务。尽管最后这条消息变成了一条无人认领的消息，但通知内容中暂停已经开闸的非现场开户业务，却与目前众多中小地方性券商的想法不谋而合。

事实上，非现场开户业务确实也存在一些问题。目前各家券商搭建的中后台系统各不相同，缺乏统一的管理和控制，一些进度较快的券商在系统还没有完全调试好的情况下，急于“抢跑”，展开拉客活动，埋下了一定的风险隐患。

债市黑洞牵出丑闻

去年以来，债市的疯狂火爆令人咋舌，同样也令部分券商收获颇丰，中小企业私募债等债市的创新也同样夺人眼球。然而，正是在这样欣欣向荣的表象下，爆发了一场债市黑幕，这让券商债市创新突遇拦路虎。

近日，债券黑幕持续发酵，继市场接连曝出万家基金邹昱、中信证券杨辉、齐鲁银行徐大祝之后，原西南证券固定收益部副总经理薛晨、易方达基金经理马喜德等多名固收大佬也卷进债券黑幕案。据多名不愿透露姓名的知情人士透露，安徽券商华安证券2012年12月7日发行的城投债12金湖债涉嫌被神秘丙类户操纵获利。

据媒体报道，在中信证券杨辉一案中，杨辉正是利用妻子之名开设的账户，与公司自营盘进行明显偏离公允价格的交易——低价买入的债券高价卖给公司，或者反过来从公司低价买入再高价卖出。

各类机构、不同公司涉足债券代持目的各有不同。不少城商行、农信社主要是受到资本充足率压力。而券商固定收益部门找人代持养券，主要源于业绩压力和规避内部监管。“券商业绩指标比较高，风控部门束缚这个业务。券商为应对业绩压力，会把自己养的超比例的城投债养到外面去，将这部分资产表外化，杠杆看上去也维持在一个合理的水平。”一名券商固定收益人士说。

创新流于纸上谈兵

去年5月初券商创新大会之后，监管部门推出一系列创新发展思路与措施，给行业发展带来了无限遐想；更有消息显示，有关创新发展的配套措施将陆续密集出台。然而不少业内人士表示，事实是近一年的券商创新仍然处于粗放的阶段，且多数创新都是纸上谈兵，真正触及核心的创新鲜有见到。

有业内人士认为，截至目前，券商创新发展的路线图仍不够清晰，尤其在各项配套政策和措施没有正式出台的情况下，各家券商眼下所采取的策略也还不太成熟，基本上属于“摸着石头过河”，各打各的算盘。许多区域中小券商变革动力不足，仍打算继续做通道服务业务，这种模式处于金融市场运行价值链的最末端，有可能被市场边缘化，或被其他金融企业吞没。

虽然有部分近两年上市且募集了大量资金的券商正谋划依托资本金实力，以多种方式和渠道的投资业务创造收益。不过其所承担的风险也随之增加，且原有的客户资源可能得不到充分利用。

“自年初以来，各家都放大胆子想着如何产品创新，有些甚至打擦边球。只要监管层不叫停，产品越界就变成创新。”广东某上市券商资产管理人士表示，自创新大会后，券商资管的投资范围大为拓宽，各类创新产品争相涌现。其中，海通证券的创新OTC产品就是大胆创新的一个例子。

“过去是强调创新，鼓励券商大胆创新各项业务，但现在是强调创新与风控并重，尤为关注创新中隐含的风险、内部风控制度的建设。”深圳一家大型券商资产管理部中层指出，券商资管自年初以来推出多空杠杆、分级、量化、直投信托、套利等多种创新产品，其中就隐含一些风险。深圳一上市券商资管人士表示：“过去粗放型的创新需要改变，只有改变思维模式才可能出现质量更高的实质上的创新。”（北京商报）