中银国际：中集集团集装箱主业仍低迷

集装箱主业仍然低迷，能源装备是亮点

目前公司处于周期的底部，集装箱业务整体依然低迷，海工业务虽有好转但仍处于亏损状态，道路车辆需求恢复动力不足。但从季度数据来看，公司业绩有好转的迹象，有待进一步观察。我们预计公司2013、2014年每股收益分别为0.88元、1.09元，给予A股14倍市盈率，目标价由11.18元上调至12.32元，评级由买入下调至持有；考虑到公司未来增长保持在20%左右，对比同行业其他上市公司，我们认为H股合理估值中枢在11倍左右，对应目标价12.10港币，首次给予持有评级。

支撑评级的要点

2012年公司主业集装箱业务实现销售127.73万标准箱，同比下降23%，从季度统计来看，4季度单季销量降幅明显收窄，呈现整体向好的趋势。由于1季度基数较低，预计此趋势仍能延续，全年来看向好趋势还待观察。

由于全球经济复苏缓慢，集运指数及主要港口集装箱吞吐量持续低迷，我们认为短期内这一趋势将很难改变，集装箱行业景气程度较弱。

受益于能源装备及液态食品装备市场需求火爆，公司此项业务2012年实现营业收入96.34亿元，比上年同期增长12.96%。我们预计2013年这一业务将继续高速增长，毛利率也将保持稳定。

公司去年道路运输车辆累计销售9.88万台，同比下降34.95%；实现销售收入141.30亿元，同比下降17.84%。主要由于国内市场需求不足，降幅较大。

海洋工程业务亏损5.27亿元，比上年同期大幅减少52.81%。主要由于一系列钻井平台订单交付。

估值

公司主业集装箱业务整体依然低迷，行业复苏迹象尚不明显。我们预计公司2013、2014年每股收益分别为0.88元、1.09元，给予A股14倍市盈率，目标价由11.18元上调至12.32元，评级由买入下调至持有；考虑到公司未来增长保持在20%左右，对比同行业其他上市公司，我们认为H股合理估值中枢在11倍左右，对应目标价12.10港币，首次给予持有评级。