地产公司转股预期强 B转H公司或现扩张冲动

受到丽珠筹划B转H停牌消息的影响，7日B股再次放量上涨，深证B指上涨2.55%，上证B指上涨3.42%，95家仍在交易的B股公司中单日上涨的共93家。有市场人士指出，虽然有不少B股公司具有转H股的需求，但考虑到公司个体的需求不同，并非所有有资格转H股的B股公司都会选择这条路解决遗留问题。上善若水有限合伙公司投资总监兼合伙人侯安扬预判，在B股再融资需求的推动下，估计不久有可能出现B转A的个案。

另外，由于长期缺乏融资能力，让B股沉淀了一批白马企业，而一旦进入H股市场，上述公司管理层心态可能出现变化，出现圈钱及盲目扩张冲动，这将成为公司发展的隐忧。

地产公司转股预期较强

中集H股成功上市，让市场开始炒作批量解决B股顽疾的概念。B股公司自2012年12月开始出现普涨，同时在A股、B股上市的公司近一个多月来B股折价率一直在缩小。张裕B的折价率已从2012年12月3日的19.71%降至13.04%，粤高速B的折价率也从12月初的34.72%收窄至25.84%。

然而，有私募人士认为，对B股转股的套利投资要先搞清楚怎样的企业有消除B股的需求。大体可以将B股公司分成三类：其一，地产类B股公司，A、B股合并仍然无法解决其融资难题，因此转H股将成为地产类B股公司的最佳选择；其二，对于资金充裕、估值较H股高的非房地产类B股公司来说，选择回购则是一笔不错的买卖；其三，对于那些资金并不充裕的非房地产公司来说，如A股融资渠道畅通，这类公司消除B股的意愿并不强烈。

因此，在万科停牌后，市场开始期待招商局B等房地产企业的转H股计划。而鲁泰、南玻，甚至更早前的伊泰等非房类绩优股则大多选择了出手回购。

侯安扬认为，有融资需求的公司都可能进入备选转H股的大名单，在解决B股遗留问题的政策预期下，未来B股对A股的折价将继续缩窄。

警惕转股公司扩张冲动

解决B股遗留问题所带来的政策性投资窗口机会固然存在，但长期缺乏融资能力的公司转战H股一举拥有融资渠道，有投资者担心绩优股可能将面临新的诱惑，造成公司决策层对公司发展方向和固有战略的调整，出现诸如盲目扩张等问题，反而对这些B股白马公司未来业绩以及长期投资价值产生不利影响。

以一家H股挂牌不足一年的B股公司为例，在香港上市收获几十亿港元融资收购集团资产后，又忙不迭地发行数十亿元人民币的中票，用于偿还银行贷款及一般营运资金补充，并积极上马大型项目。

有私募人士指出，对于长期没有融资能力的B股公司来说，转战H股后如何自我抑制盲目扩张及再融资冲动将成为考验。另外，对于此前青睐B股投资的价值投资者来说，转H股后价值洼地投资机会恐怕就更难觅了。(□本报记者 李若馨)