解决新股“堰塞湖”需发行市场化改革

新华08网北京1月7日电(记者杜少军　邵建革)据《上海证券报》披露，对于IPO在审企业排队的情况，监管部门在2012年出台《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》的基础上，拟定了下一阶段发行体制改革五方面工作重点，多措并举缓解排队压力。其中包括进一步改善主板、中小板、创业板的发行条件，加快新三板市场建设，丰富市场层次和融资品种，为企业提供多方位融资平台。

但从2012年12月27日到2013年1月4日短短十天时间，又有32家企业加入新股发行初审队伍。至此，在沪深交易所排队上市企业已达882家，估计融资额约为5000亿元人民币，而2012年A股市场融资总额仅为1030亿元人民币。如此之大的“堰塞湖”一旦决堤，随时都会对证券市场带来巨大的冲击。虽然由于补充年报资料等原因，短期内新股发行节奏难以恢复，新股暂难大量上市，但新老待审股叠加，新股发行的“堰塞湖”短期内仍难以有效疏导。

包括交易所在内的监管部门均在尝试各种办法解决千军万马过“独木桥”的问题，但似乎收效甚微，并几度因市况不佳、打压二级市场等原因暂停审批和上市。而此次新股IOP再度形成“堰塞湖”，仍是老问题再度发酵。

目前来看，分流疏导已成为监管层解决新股“堰塞湖”问题的主要思路之一。我们认为，解决新股发行的“堰塞湖”，固然需要降低H股上市标准、建立多层次的资本市场进行分流，但更需要的是进行新股发行的市场化改革。发行公司债、私募债、可转换债，倒是不需要排队，但要还本付息，对企业融资的吸引力大减；到新三板挂牌，短期内转板政策出台的可能性较小，而流动性问题将导致融资概率低，同样没有多大吸引力；H股以及海外市场，虽是市场化的发行机制，但“鱼目混珠”难度极大，也不容易，且更关键的是估值较A股市场明显偏低，不能满足融资的胃口。也许正是因为这些因素，使得A股市场成为882家企业排队上市的最佳选择。

新股发行与上市，说到底是市场行为，应减少行政干预，充分发挥市场资源配置中的作用，由市场来决定能不能发行，多高股价发行，决定谁该退市谁该转板等。而监管层应该做的，是做好顶层设计，制定包括市场准入标准以及相关的监管、处罚措施在内的规章制度。因此，新股发行改革的关键，就在于市场化的发行和市场化的审批。

在这方面，香港特区就是一个较好的例子：特区证监会负责监管，交易所负责发行，由投资者“投票”。市场高效、顺畅的运转和良好的监管记录，使得香港IPO集资额连续多年居世界前列。在香港证券市场，少有企业长期排队等候上市现象，倒是经常有企业撤回IPO申请的消息公布，而原因也多为“市况较差，撤回申请，另行择机”等，投资者不买账，股票卖不出去，也只有择机再行打算了。