广药集团重组上市获批 医药产业整合提速

新华08网广州12月1日电(冯璐 吴燕婷)11月30日，医药板块又一并购重组消息落地，广州药业吸并白云山重组方案获中国证监会批准，被业界喻为“医药航母”的新广药呼之欲出。

受访专家表示，广药集团的整合上市进程的稳步推进，折射了整个医药行业通过延长产业链、扩大产业面来做强做大的诉求，并购上市已然成为大型医药集团博取经营优势的“法宝”之一。对于重组后的新广药，分析认为，受益于平台整合，新广药的盈利能力进一步的增强，但王老吉与加多宝的持久战，可能对新广药“大健康产业”形成羁绊。

“新广州药业”呼之欲出

继上海医药后，医药板块又一个巨无霸——“新广州药业”的诞生进入倒计时。11月30日，广州药业在交易所发布公告称，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核，其吸收合并白云山股份重大资产重组方案获得无条件通过。

此次证监会“过堂”距广州药业吸并白云山方案出炉已有近8个月，目前离广药集团重组大计生效还有一步之遥。

广州药业本次并购行为涉及三地交易所。广州药业在上交所和港交所上市，白云山则在深交所上市。因此，此次资产整合跨越深、沪、港三地的交易所，而类似操作手法在国内资本市场尚属首次。

“广药集团整体上市涉及三地投资者、多方监管机构及一家上市公司的退市，较为复杂。”广药集团有关负责人坦言，“我们也希望通过本次重组积累经验，供今后国内其他企业的跨交易所整合参考。”

据上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊介绍，继证监会审核通过广药的重组方案之后，接下来，广州药业和白云山将根据各自所在的监管机构的要求，完成信息披露，并经公司股东大会通过，最终完成并购重组，这一系列程序至少耗时三个月。

根据双方的吸并方案，广州药业拟以新增A股股份换股吸并白云山，广州药业和白云山换股价格分别为12.10元/股和11.50元/股，即白云山股东所持1股白云山股份可转换为0 .95股广州药业A股股份，白云山将终止上市并注销法人资格。同时，广州药业拟向广药集团发行A股股份作为支付对价，收购广药集团拥有或有权处置的房屋建筑物、商标、保联拓展100%股权、百特医疗12.50%股权。

广州药业和白云山同属广药集团旗下子公司，通过上述交易，广药集团将以广州药业为平台，实现其医药主营业务的整体上市。事实上，自广药集团2001年重组白云山成为其第一大股东时，资本市场即形成了广药集团将整合广州药业和白云山这两家上市平台的预期，2011年11月7日，广药集团正式启动这一整体上市工作，集团重组后的新名称初定为“广州白云山医药集团股份有限公司”。

广药集团方面接受记者采访时则表示，此次通过整体上市，广药集团将在新上市公司平台形成中药、化学药、生物药、大健康、医药物流、综合六大生物板块；并通过集中采购增强溢价能力、通过集约生产降低生产成本、通过整体研发提升竞争实力、通过集合营销降低广告费用、通过协同管理提高运营效率，最终发挥资产协同效应。

药企整合上市蔚然成风

受访专家表示，新医改背景下，药品招标、流通配送等政策都逐步有利于大型企业，医药行业出现“强者恒强”的趋势，这为国内药企通过整合上市提升整体实力提供了时机；此外，在跨国药企加快扩张、国际竞争日趋激烈的大环境下，我国医药产业仍处于“散、乱、小、弱”的状态，亟待加快联合重组、实现做大做强，而与此同时，医药领域的整合并购和布局优化也是国家政策一直以来所引导的方向。

近年，通过整体上市谋求发展壮大已成国内大型医药集团的共同选择。2010年，国内第三大医药集团上海医药在香港整体上市；第二大医药集团华润也拉开了整合大幕，近年来已成功重组华源集团、三九集团和北药集团；2009年，作为央企合并计划的一部分，中生集团与最大的医药类央企国药集团联合重组，新的中国生物技术集团公司2010年成立，并开始筹划整体上市，业务板块包括长春所、成都所、兰州所、武汉所、上海所在内的五大生物制品研究所，以及天坛生物、成都蓉生、长春祈健生物、吉林博德生物等二级子公司，涵盖中生旗下所有疫苗及血液制品业务。

药企间激烈竞争态势推动了并购上市的热潮。 “经过长期小而散的恶性竞争，医药产业已进入垄断竞争发展阶段，全国市场的绝大部分份额将被几个主要药企占领。”华南师范大学经济管理学院教授邓于君说，随着跨国制药企业在国内市场的扩张，外企在华并购也处于不断加速的进程中，我国制药企业正面临巨大的竞争压力，整合并购上市很可能成为国内大型医药企业今后抗衡外资巨头和博取发展的常用模式。

据清科研究报告数据，在世界范围内，前100家全球医药企业供应了全球80%的药品，全球近90%的药品生产来自发达国家，全球制药前十强已占有国际市场的50%；而中国医药工业前十强只占有国内市场的25%，产业集中度远远低于国外成熟医药市场水平。工信部统计也显示，目前我国药品生产企业4800多家，销售不足5000万元的占70%以上；医疗器械企业13000家，销售额1亿元以上的不足200家。

国务院发布的《“十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案》明确要求，促进药品生产、流通企业跨地区、跨所有制的收购兼并和联合重组。到2015年，力争全国百强制药企业和药品批发企业销售额分别占行业总额的50%和85%以上。工信部公布的《医药工业“十二五”发展规划》也将推动企业并购作为重要任务，目标就是提高产业集中度，力争前100位的企业销售收入占全行业的50%以上。

“医药产业自身的特殊性决定了并购趋势的必然，”奚君羊认为，生物医药是高风险、高投入、高回报的“三高”产业，投资周期长，对于产业的带动效应不可能立竿见影，消除条块分割并实现整合上市有利于新药研发获得更多资金投入。在整合上市成功后，药企不仅可以提升品牌形象，还能够建立健全公司治理结构，借力资本市场做大做强。

“新广药”整体增势良好 王老吉业务仍存变数

借重组白云山、王老吉商标回归，新广药觊觎迎来集团的新飞跃，但业内人士认为，重组虽然顺利推进，但还需经历业务、人员衔接的考验，此外，“王老吉”之争尚未结束，新广药的发展前景仍面临一定变数。

中航证券张绍坤认为，新广药将受益于广州药业和白云山重组后的协同效应。广州药业的业务侧重于中药和医药商业，白云山侧重于化学原料药和化学制剂，两者重组完成后，无论是在中药等原材料的采购还是在药物的销售上，都会搭建一个统一的平台，新的管理体系建立后，其业务规模将大大增加。

规模效应将会产生规模效益。张绍坤表示，受益于业务整合，公司在采购和营销环节的议价能力都会大大增强，在整合完成后的前五年，预计每年能够节省采购成本及营销费用各1亿，费用的下降会直接提升公司的销售毛利率和销售净利率，公司的盈利能力会进一步的增强。

邓于君则提出，尽管整合可以解决集团同业竞争等经营瓶颈，但广州药业和白云山双方能否顺利实现企业文化、人力和业务资源等方面的过渡将是整合上市的难点。

据广州药业及白云山季报，今年前三季度，“广药+白云山”收入88.72亿元增长27%，净利润5.72亿元增27%，整体增势良好。

划归至新广药“大健康产业”项下的“王老吉”业务走向也不断牵动着新广药的敏感神经。据悉，与“王老吉”相关的29项商标因商标法律纠纷问题未纳入拟购买资产范围，但广药集团承诺，待王老吉商标全部法律纠纷解决，自可转让之日起两年内将“王老吉”29项系列商标依法转让给广州药业。

国信证券分析师贺平鸽认为，短期内，红罐王老吉处于渠道饥渴状态，向终端铺货的过程将带来明显收入和利润贡献，未来销售是否畅顺尚需观察，而目前股价包含红罐王老吉带来的增量收益预期。

“就当前看来，加多宝无论从销量、营销攻势，还是客户推销力度、网络宣传等方面都明显优于广药王老吉。”奚君羊说，投资者难免会对广药的业绩产生悲观预期，投资意愿下降，而近半年来出现的散户和机构减仓、低价抛售现象，也对广州药业股价不利。