援希前景不明 风险货币冲高回落

□中信银行资金资本市场部 胡明

本周初，由于市场对美国财政悬崖谈判达成正面成果的预期逐渐增强，外汇市场风险偏好情绪一度抬升，风险货币呈现上涨。但由于周中召开的欧元新一轮财长会议未能就希腊第三轮援助达成一致，市场乐观情绪迅速消退，风险货币回吐前期涨幅。

大选后美国就避免财政悬崖发生的首轮谈判在上周末结束，参众两院领袖均表示与奥巴马会谈取得了建设性成果，有信心在今年年底前达成一项协议，从而避免明年初自动全面增税和削减支出对美国经济造成的负面冲击。双方同意尽一切努力寻找避开财政悬崖的方案，并寻求以包含增加税收和削减开支的平衡方式来减少赤字，双方妥协的信号提振了市场信心。

目前，尽管美国两党在最为关键的“向谁增税”上分歧仍然严重，奥巴马坚持必须提高最富裕美国人的税率，共和党始终坚持通过经济增长获得新税收，高中低收入群体税收优惠延期必须作为一体。但对财政悬崖的其余项目，两党对于是延长还是终止的大方向意见还是较为统一。预计经过一段时间的周旋，美国两党将会达成妥协性的增税和减赤方案，最终的增税和减赤额度在1820亿-3250亿美元之间，远小于初始的6550亿美元。

但很显然，财政悬崖的解决仍需要一个较长的过程，短期的积极结果并不意味着曲折过程的结束，未来，阶段性的负面消息将会导致市场对不确定性的厌恶以及衰退的恐惧加剧，进而对市场产生冲击。此外，目前美国两党仅是设法通过技术手段避免财政悬崖触及，即延后问题暴露，并没有涉及美国财政问题本质。未来如果美国政府不能在经济增长与削减赤字之间找到平衡点，美国会再次陷入财政悬崖问题，美国主权信用评级被下调仍有风险。

不过财政悬崖谈判带来的乐观情绪，最后还是被希腊第三轮援助无果的消息击退。虽然，市场一度传出周中的欧元区财政会议将会达成援助方案，但是最终的结果仍是等待下一次会议。欧元集团主席容克表示，欧元集团非常接近达成协议，但仍需更多技术性工作。

未来，希腊仍然面临无序违约及退出欧元区风险，债务问题最终解决方案的出台时间可能进一步延后。显然，目前国际三方债权人最大的分歧点在于希腊债务可持续性问题，这也是希腊债务可持续分析报告迟迟未能出炉的原因。IMF坚持其长期以来坚持的希腊减债目标，即到2020年希腊债务占GDP比例降至120%，欧盟则希望延至2022年。此外，针对如何填补资金缺口，IMF建议官方债权人进行减记，但欧盟、ECB均表示明确反对。

总结而言，目前市场再次进入到事件驱动型格局，美国财政悬崖与希腊第三次援助问题成为市场关注的焦点，两大风险事件的相关消息对市场情绪的左右明显，这或将使得，在事态明朗前，市场将进入到大幅震荡的格局，而交易的清淡局面更加放大这种波动。