华夏基金：海外债券市场投资恰逢其时

新华08网北京11月9日电(经济参考报记者　张汉青　北京报道)随着人事变动风浪的渐趋平静，华夏基金再度加快了进军市场的步伐。《经济参考报》记者获悉，境内首只直接投资海外债券市场的债券型基金——华夏海外收益债基将于11月15日起正式发行。

目前，境内投资海外市场的产品绝大部分是偏股型基金，至今没有直接投资于海外债券的债券型基金。而华夏基金选择此时出海，且首开直接投资海外债的先河，这一突破引起了业界的广泛关注。华夏基金固定收益部副总经理刘鲁旦对记者表示，目前来看，海外债券市场投资恰逢其时。特别是中资企业海外债券正处于估值洼地，将成为投资的重点目标。

海外债容量是境内的30倍　年均收益达7.11%

“中国基金业产品同质化水平比较高，能够创新一只不太一样的基金不容易。”刘鲁旦说。他表示，华夏海外债基金将进入一个更广阔的债券市场，基金公司适时走出去，寻找海外债券市场的投资机会，对基金公司与投资者可谓双赢。

数据显示，全球债券市场发展迅速，为债券投资提供了广阔的空间。1994年至2011年，全球债券市场存量以年均8.8%的速度增长。截至2011年底，全球债券市场存量已达98.39万亿美元，而同期中国债券市场存量为21万亿元人民币，海外债市场容量是境内的30倍。

1988年至2011年期间，全球债券市场投资的年均收益达7.11%。债券投资和股票投资呈现低相关性，在某些阶段相关性甚至为负，从而形成了很好的互补性。

从汇率方面来看，现在进行海外债券投资也相对比较合适。因为人民币进入了一个均衡区间，不管是官方还是华夏基金研究都显示，人民币汇率上下波动的幅度都不是非常大，而且如果现在为投资者锁定汇率风险进行对冲的话也比较便宜。

刘鲁旦说，现在货币政策低利率已经是确定的事情，资金成本很低，所以投资债券是比较安全的。而且，信用爆发是有周期性的，金融危机期间集中爆发信用风险，目前来看全球信用危机爆发的阶段已经过去，现在全球经济出现相对比较稳定的缓慢复苏的趋势，这一点比较明显，再加上资金成本非常低，所以现在投资信用债时点是比较安全的时点。

总的来说，目前投资固定收益率产品是一个非常好的时候。全球投资者的情况差不多，从2008年以来债券基金都是净申购，再加上人民币升值进入合理区间的判断，都给投资人一个新的债券投资选择。

全球信用债利差较大　投资价值凸显

刘鲁旦认为，现在境内债券市场总的来说标的还是比较少的，而海外债券市场标的非常多。在这些债券品种中，信用债的机会是多于国债的。

现在大的宏观背景还是全球异常宽松的货币政策，美国QE3还在继续，而且把基准利率保持到2014年之后，所以零利率还要维持几年，几乎是一个铁定的事实了。在这个基础之上，美国国债收益率作为全球债券市场的一个基准收益率，现在已经降到非常低的水平了，10年期就已经2%以下了。欧洲国债也是一样，发达国家市场国债利率都非常低，所以对于中国投资者来说没有什么特别大的投资价值。

机会在哪里呢?机会在信用债里面。信用债的好处在于，第一是全球经济还处于复苏、上升的过程之中，所以公司的基本面总体处于一个不断改善的过程之中。金融危机主要还是欧美发达国家主权和居民房地产的一个危机。总的来说，欧美主要公司的资质都还是不错的，帐面上现金都还是非常充裕的，没有特别大的危机。所以，基本面对于信用来说还是不错的，另外货币政策非常宽松，零利率持续很长时间，所以投资者需要得到比较高的收益，这几年欧美投资者一直在追逐信用债，获得了投资者的青睐。所以，目前的情况海外企业的信用债是比较好的一个品种。

中资企业海外债是估值洼地

海外信用债的信用利差较大，投资价值凸显。尤其是中资企业在境外发行的债券一般收益率较高，也为海外债券投资带来了良好机会。

很多中国公司为什么选择去海外发行债券呢?刘鲁旦给出的解释是，因为很多这样的公司原来就是港股上市公司，操作比较规范，公司治理也按照海外上市监管的原则，相对比较透明，海外投资者可以接受他们。

同时，海外债券市场跟境内不一样，境内是审批制等等，监管体制非常严格。而海外是市场供需决定的，只要你希望发，投资者也接受，就可以发，而且不需要审批。所以很多优秀的民企，经营良好的民企都选择在海外融资发行债券。

海外融资发行债券有些问题，第一是信用评级普遍偏低，因为中国政府的评级比较偏低，中国企业发行债券的时候一般需要比政府的评级还要低才可以，这是惯例。再优秀的中国企业也不可能超过中国政府的评级，评级普遍偏低一些。第二是欧美投资者对中国经济硬着陆的担忧，最近两年对中国经济硬着陆的担忧比原来上升很多。所以，对中国企业也打个折扣。同时，最近一年多，有一些在海外上市的上市公司被发现有财务造假等现象，个别企业影响了整个中国企业的形象，造成投资者在中国企业发行债券的时候相应的要求比较高的一个利率补偿。

以上种种原因，造成有一些中国企业在海外发行债券的时候，利率会比较高，形成了一个比较好的投资机会。刘鲁旦说，我们认为，中国经济还处于软着陆的状态，这个是和欧美投资者的判断不一样的，我们对中国的企业、对中国的宏观经济前景是非常有信心的，总体的信用事件爆发的可能性不是很大，大部分中国企业经营状况良好，所以西方投资者的种种担忧对我们来说恰恰形成了一个比较好的投资机会。

而中国主权评级被海外评级机构低估，国有企业的潜在“主权担保”没有反映在定价中，优质民企在境内融资困难，依赖海外市场融资。中资企业在境内外发行的债券收益率差异较大，这为海外债券投资带来良好的机会。