(纺织服装)金牛巡礼4

   短期估值修复需事件催化，密切关注终端销售和去库存情况；长期行业整体存在价值投资的机会，静待终端景气回升。我们认为在今年服装消费放缓的大趋势下，要警惕“投资陷阱”，建议布局“龙头白马”，关注“弹性品种”。

首先，警惕“投资陷阱”。投资者需要警惕过快渠道扩张带来的财务报表恶化，具体表现为应收账款上升、预付账款上升、经营性现金流恶化，直营和加盟的库存在累积，公司不得不通过打折促销处理过季存货，致使毛利率下降，再加上费用率提升，共同导致净利润率下降。

其次，布局“龙头白马”。男装行业一直保持稳健增长，目前库存情况较为良性。重点公司报表稳健，龙头企业具备资本优势和规模效应。

最后，关注“弹性品种”：家纺行业仍处于行业生命周期的发展阶段，长期前景看好，2012年三季度终端情况较上半年有所改善，库存情况逐步趋于改善，下半年伴随基数效应的逐步显现，景气度有望触底回升，可以重点关注，其中罗莱家纺业绩最具弹性。

■ 研究成果展示

《上海家化深度研究：产品创新力+渠道推广力，成就日化品牌“梦工厂”》2012年8月2日

   《七匹狼调研报告：定增顺利助力公司未来发展，预计中报业绩高增长，维持买入》2012年6月12日