辰州矿业：爆发前夜的平静

业绩简评

辰州矿业三季度单季实现营收14.38亿元,同比增长29.35%,实现归属上市公司股东的净利润1.603亿元,同比下降22.35%,对应单季EPS 0.21元。前三季度，公司实现营收35.60亿元，同比增长15.9%，实现归属上市公司股东净利润4.74亿元，同比下降2.11%，对应EPS 0.62元。符合我们的预期。

经营分析

3季度利润下滑因锑钨价格同比下滑：三季度黄金均价为338元/克，去年同期为353元/克，同比下滑了4.25%。锑锭均价为70800元/吨，去年同期为91986元/吨，同比下滑了23%。APT均价为172650元/吨，去年同期为229700元/吨，同比下滑了24.84%。而上半年锑产品利润占比约占到公司50%左右，钨产品利润约占公司15%左右。锑钨价格的下滑是导致公司3季度业绩下滑22.35%的主要因素。

4季度有望正增长：公司预计全年净利润同比变动区间为-10%-10%。我们预计公司全年录得正增长希望较大，主要是基于四季度黄金价格有望继续上扬，锑钨价格同比降幅缩窄。10月前半月，金价接近360元/克，去年四季度黄金均价为346元/克，而我们看好黄金均价还有10%左右涨幅。而锑钨价格短期已经触底，难有下跌空间，同比跌幅也将缩窄至15%左右。同时考虑到去年四季度4000余万的资产减值损失。全年录得正增长的可能性较大。

资源扩张或将迎来突破期：公司是我国有色金属资源大省湖南省省国资委实际的唯一有色控股上市平台。湖南省有色金属行业“十二五”规划显示，“十二五”期间，湖南省将着力扶持辰州矿业大股东湖南省金鑫黄金集团成为第二个湖南有色集团。辰州矿业作为金鑫集团旗下稀有金属资源平台将充分享受湖南省丰富的资源储备。同时，近两年公司积累的丰厚利润也未公司自身的资源扩张提供了充足的资金保障。

盈利预测及评级

我们维持盈利预测不变，2012-2013年净利润预测5.71亿元，7.49亿元，EPS 0.745元、0.977元。目前股价对应2012-2013年PE分别为28.91倍、22.05倍。继续维持增持评级。