医药生物行业：关注重组蛋白行业

行业观点

国金医药2012年生物产业系列报告——重组蛋白篇（1）。我们生物产业研究系列：前期已完成单抗行业（2篇）、疫苗行业篇，此次我们推出重组蛋白篇，对生物制药的细分行业进行进一步的完善。作为市场上首份重组蛋白报告，我们将分两篇进行阐述：第一：关注重组蛋白行业，技术升级带来机会；第二：细分重组蛋白产品，阶段各异各有前景。

重组蛋白，是以基因工程和细胞工程等技术生产的、源自生物体内的蛋白药物，已成为现代生物技术生产的最重要的产品。我们本篇报告主要讨论其中的狭义重组蛋白，可分为8类，包括多肽类激素、人造血因子、人细胞因子、人血浆蛋白因子等。其中生长激素、胰岛素、干扰素、促卵泡激素、凝血因子、促红细胞生成素、粒细胞集落刺激因子等均为我们较为关注的产品。

重组蛋白行业是至今的“明星产品”，属于疗效好、空间大、壁垒高、盈利高的品种。重组蛋白疗效确切、作用显著，对某些疾病具有不可替代的治疗作用；主要针对大病症领域，如癌症、病毒性疾病、心血管疾病和内分泌类等疾病领域，全球重组蛋白药物销售额约700亿美元，约占全球医药10%的市场份额。重组蛋白药物因较高的技术壁垒和资金壁垒，从而享受较高的定价，毛利率一般高于80%，产生“重磅炸弹”概率相对较高，带动了一批以诺和诺德、安进、健赞等公司为代表的产品富有特色，规模扩张迅速的生物制药公司。

国外重组蛋白行业已进入平稳发展期，重组蛋白行业从1982年起始，现已进入平稳发展期，行业增速稳定在15%-20%。全新领域的重组蛋白药物研发越来越难，近10年再未出现对市场有较大影响的全新产品类别。

国内重组蛋白行业机会大，技术升级驱动市场演替。产品升级是第一驱动力，目前以常规人重组蛋白为主，在向升级重组蛋白进发，逐步实现进口替代，需要注意该过程所带来的市场机会，如干扰素、胰岛素由常规重组向长效、速效等升级，促卵泡素、凝血因子由天然提取向重组蛋白升级。已上市产品放量是第二驱动力，关注尚在开拓期的产品放量所带来的市场机会，如生长激素、胰岛素、促卵泡素等。

投资策略

重组蛋白行业的代表投资标的：通化东宝（胰岛素）、长春高新（生长激素）、安科生物（生长激素、干扰素）。（1）通化东宝聚焦胰岛素业务，我们看好胰岛素以及公司未来多年的稳定高速增长。我国处在糖尿病高发期，我们长期看好糖尿病用药市场，胰岛素作为糖尿病治疗的终极药物，增长具有滞后性，未来将迎来多年稳定高速增长。（2）长春高新的研发实力国内领先，产品梯队高景气。目前主要产品为生长激素、水痘疫苗和狂犬疫苗，生长激素未来几年将保持高增长；即将上市的产品促卵泡激素、艾塞那肽、长效生长激素均为大品种，值得期待。（3）安科生物 主营业务干扰素、生长激素销售情况持续转好，营销力度持续加强。中药业务有望继续保持高增长，2012上半年销售增长43%。

我们本篇先对行业和上述三家公司作简单分析，行业内细分产品及其他公司将在下一篇报告进行分析。