节后逆回购猛“放水” 市场资金价格全线回落

长假后首期公开市场操作为10月“定调”，未来巨额逆回购仍将持续。另外，从构建基准利率指导体系的角度出发，央行有动力将公开市场逆回购规模保持在相对高位。

十一长假后首周，公开市场仍享受着“过节”的喜悦。面对周一出现的资金面突紧，央行昨日开展巨额逆回购2650亿元，“放水”规模超出市场预期，令本周公开市场提前锁定净投放。

受益于此，昨日资金面一改周一紧张态势，市场资金价格全线回落。业内人士指出，长假后首期公开市场操作为10月“定调”，未来巨额逆回购仍将持续。

7天逆回购量创年内“天量”

周二，央行分别开展了7天和28天两个品种的逆回购操作，利率均与上期持平。其中，7天逆回购操作量1650亿，创下年内新高，而28天逆回购为1000亿，较上期缩量逾2成。

从期限来看，7天和28天逆回购搭配，显示央行对短期和长期资金面的双重呵护。在2650亿“天量”逆回购投放市场后，不仅令本周公开市场提前锁定净投放，也是公开市场连续第三周实现净投放，此举有些超出市场预期。

某大型银行金融市场部投资经理告诉记者，如此大规模的逆回购量有些意外，超出了周一存准金缴款和周二1000亿的到期资金量，令市场信心得以提振。

数据显示，周二有1000亿逆回购到期，与当天实施的2650亿逆回购对冲后，公开市场单日实现净投放高达1650亿，创逾1个月的新高。

若说周一资金面趋紧是由存准金常规缴款和逆回购操作量不明朗所致，那么昨日“天量”逆回购的出现，令市场资金顿时宽松，周一的流动性紧张状况大为改观。隔夜回购利率下跌36个基点，至3.37%，7天回购利率回落7个基点至3.76%。

同时，据交易员透露，昨日早盘就有不少大行在融出各期限资金，大量逆回购投放后，市场更是宽松无比，下午隔夜品种更是有不少机构主动减点融出。

提升逆回购利率指导性

仔细观察发现，在央行自6月底来开展大规模逆回购的同时，银行间市场资金价格仍相对稳定。据记者统计，今年三季度，标杆品种7天回购利率的加权平均利率为3.41%，较二季度3.48%略有下降。

期间，央行从6月底开始不断实施巨额逆回购，但资金价格中枢仅小幅下降，显示了央行逆回购利率对市场的指导性。但业内人士指出，由于金融脱媒化后银行资金成本上升，导致资金成本中枢不断上移，未来市场资金价格也很难大幅回落。

而10月单月6500亿巨额逆回购到期，也预示着未来逆回购操作仍将继续。业内人士指出，到期逆回购持续保持高位，也有助于提升逆回购利率的指导作用。

申银万国研究所指出，从央行构建基准利率指导体系的角度出发，央行确实有动力将公开市场回购规模保持在相对高位。“当公开市场的逆回购余额保持相对高位时，公开市场回购利率才对整体货币市场利率具有强力指导作用，也更有助于提升该利率的基准指导意义。”（记者 王媛 丰和 编辑 孙忠）