三连涨拉低航企毛利 航油套保有望年内重启

记者 汪珺

10月份航油出厂价上调391元/吨，宣告了国内航油价格实现“三连涨”。与之对应，航空公司也在9、10两月相继上调了燃油附加费。调高燃油费能否抵御高油价的冲击?业内分析人士告诉中国证券报记者，调高燃油附加费仅能覆盖新增燃油成本约70%，航空公司毛利率水平正因油价不断攀升而下滑。在此背景下，重启航油套期保值再次被提上日程，预计年内有望成行。

相抵七成 毛利率降低

继5、6、7月份航油价格“三连跌”后，8月份以来航油价格出现大逆转，出现了“三连涨”。自10月1日零时起，国产航空煤油的综合采购成本价上调391元/吨至7929元/吨。而8、9两月，国产航空煤油的综合采购成本亦分别上涨近100元/吨和763元/吨。

根据现行的现行燃油附加费与航油价格联动机制，当国内航空煤油综合采购成本累计上涨幅度超过“每吨250元”，航空公司方可上调燃油附加费。因此，在航油“三连涨”过程中，航空公司的燃油费亦在9、10月份进行了两次上调，其中，9月份调幅为国内800公里以上、800公里及以下航段分别上调30元、20元，10月份调幅为各航段均上调10元。

航油价格上涨和燃油附加费上调，究竟谁的威力更大?一位业内分析师告诉中国证券报记者，燃油联动公式计算的初衷是想达到上调的燃油附加费可覆盖新增燃油成本80%左右的效果，但实际操作中一般只能覆盖到70%左右。“这一方面和航空公司的客座率有关，另一方面也可能是公式本身的问题。”他称。

 “因为燃油费是按照人头收取的，客座率高，燃油费上调的收益自然就多。比如，春秋航空客座率较高，其燃油费上调能够覆盖的新增燃油成本估计可以达到80%以上。但三大航估计都只有70%左右。”该分析师认为，近期航油出厂价的连续上调将对航空公司毛利率产生消极影响。

航油套保提上议程

高油价对航空公司利润的扼杀从三大航今年的半年报中亦可见一斑。半年报显示，国航、南航和东航上半年净利润同比分别下降73.9%、83.7%和59.41%，其中航油成本分别同比增长12.8%、26.6%和9.67%，占总成本比例均超过40%。而三大航的营业成本增速分别为10%、9.64%、17%，低于燃油成本增速。

国际航协也预测，2012年的航油价格将增加1.20美元/桶至127.70美元/桶，这将给航空业的燃油费用增加10亿美元的负担。其预计，2012年全球航空业的航油成本将高达2080亿美元。

油价居高不下，航空公司将如何应对?重启航油套期保值业务似乎被再度提上议程。去年以来，三大航相继发布了燃油套期保值业务管理规定，被业界视为是航空公司有意重启套保业务的信号。由于目前航空公司重启套保业务并不存在政策上的管制，有业内人士预计，今年年内航空公司有望重启这项业务。

在国航的中期业绩沟通会上，国航高层对与会多家机构坦言，今年有望重启航油套保业务。今年8月，一航空公司高管也向中国证券报记者透露，目前已有航空公司正在考虑与外国能源企业合作，启动航油套期保值业务，相关准备工作正在进行之中。