纺织服装业内外需求未改善 年内复苏希望不大

事件

8月份最新的行业内销及出口数据显示，内销市场依然不振，海外需求持续低迷。

【内销——中华商业信息中心】8月份50家重点大型零售企业，其针纺织品和服装类零售额同比分别增长11.47%和12.04%，相比上月分别上涨2.78和5个百分点。

【出口——海关总署】1-8月我国纺织品服装累计出口1619.95亿美元，同比下降0.70%；增速较1-7月份的-0.21%继续下降了0.49个百分点，降幅进一步扩大。

评论

内外需求增速的放缓均始于2011年上半年，根源在于国内经济结构调整与全球经济运行进入调整期的叠加作用。

国内需求自2011年2季度后期开始放缓，2012年以来的逐月增速，基本在10%的水平窄幅波动：

去年开始的纺织服装消费减速，主要原因是消费与经济密切相关、企业过度乐观、店铺等供过于求、高价产品抑制需求等，这些因素改变需要时间；微观来看，很多企业经历了太长时间“牛市”，危机意识不足，年初才意思到市场现状，因此经营策略调整滞后，在一定程度上加大了危机严重性，这些是国内纺织服装消费不振的主要原因。

2012年1-8月份，全国50家重点大型零售企业服装零售额同比增速的平均值为10.8%，与2011年平均25.3%的增速以及往年20%以上的增速相比，下滑趋势明显。2012年1-7月份，全国百家大型零售企业的逐月服装零售额、零售量同比增速平均分别为13.27%、2.76%。这些增速部分源于打折促销力度的加大。

海外需求自2011年年初以来逐渐受到冲击，我国纺服逐月出口额同比增速呈现出明显放缓的趋势：

2012年1-8月份累计出口额同比下滑0.7%，其中服装出口情况略好于纺织品；1-7月份，向欧盟、美国累计出口增速分部为-10%、11%。

美国次贷危机、欧洲欧债危机的先后爆发，冲击了我国纺服传统的最大出口地区（美国和欧盟），目前美国经济虽然有所复苏，但由于中国劳动力成本上升趋势不可扭转，全球纺织服装生产基地的转移已经开始，大量订单流向东南亚和印度等国，对中国产品的需求依然不足；欧债危机的持续仍在对欧盟地区的消费热情形成打击。

我们认为行业年内复苏希望不大：纺织服装出口的黄金时期已过，未来即使欧美经济复苏，增速也不会明显回升；内销方面，纺织服装消费减速时，前半场是库存阶段，即品牌商和渠道库存明显上升，但产业链往往会基于以往几十年牛市经验，认为这次只是小波段而已，继续保持一定量订货，随着市场低迷时间延长，超出产业链预期，进入后半场，即关店阶段（现在的运动服饰板块即是）,从中报和我们终端调研情况来看，如果下半年市场低迷如我们预期那样，则关店可能在明年初开始增加，届时整个纺织服装零售板块的底部才可能到来。

投资建议

我们认为年内行业需求的复苏希望不大，且消费仍在寻底过程中，尽管已有调整，但板块股价仍处于历史高位，与基本面仍有背离，因此，我们仍建议谨慎，年底或明年初可能介入时机更好。

坚持全年的投资策略不变，建议关注优质纺织服装零售个股和优质制造类企业，如七匹狼、奥康、泰和新材、伟星、鲁泰、九牧王、富安娜。