国金证券：轮胎行业研究月报

行业点评

集运市场：欧线货量平淡，舱位利用率仅维持在80%，船公司9月初400美金的涨价计划被迫顺延。本周SCFI欧洲线运费报1284美金，环比下跌40美金。欧线本轮涨价失败一方面因为低迷载箱率，另一方面则因为船公司对于涨价、维价方面表现出的疲态，各方维护价格的意愿比起3月份明显回落。我们判断欧线旺季货量将低于预期，即部分公司在十月收缩运力，运费也难以突破今年2000美金的高点；美线方面，舱位利用率在九成左右。SCFI美西运价为2490美元/FEU，环比持平，船公司中已有宣布9月15日美西美东500/700美金的附加费，我们认为最终涨幅在300美金左右。此外，沸沸扬扬的美东港口罢工若如期执行，部分货量将分流至美西航线，船公司可能借此机会哄抬运价；总体而言，船公司三季度业绩主要取决于欧线，在当前市场格局下，集运缺乏大幅改善业绩的能力；

油运市场：油轮2012年交付量创近几年新高，供求矛盾突出，运费在4-5月份冲高后逐步回落。本周VLCC市场稍有反弹，平均TCE为6140美金，其中波斯湾至日本26万吨级船运价TCE仅为8785美金/天，环比上涨162%；苏伊士市场继续下滑，平均TCE报5208美金/天，环比下降20%。阿芙拉性油轮平均收益为14037美金/天，环比上涨18%；受基本面影响，短期运价水平难回盈亏点之上。

散货市场：全球特别是中国的低迷使得市场对煤炭、铁矿石等大宗物资需求增速明显放缓，而干散货新船运力仍在不断交付下水，竞争压力极大，现货市场鲜有盈利；国内钢市低迷，对铁矿石需求增速低于运力供给增速，本周海岬型市场小幅反弹，BCI环比上涨14点至1186点。巴拿马船型创出2009年以来新低，BPI环比下降118点至617；大灵便型船运价指数（BSI）报收于837点，环比回落20点；灵便型船运价指数（BHSI）报收457点，较上周四下跌2点；受巴拿马出啊宁拖累，本周 BDI报675点，较上周下跌28个点。目前干散货运费水平处于历史底部，短期难有改观。

海外宏观

欧元区数据编撰机构Markit周三(8月1日)公布的调查显示，欧元区7月制造业连续第11个月处于萎缩，分项指标显示，欧元区7月制造业PMI新订单终值下修至42.8，初值为42.9，6月终值为43.5；产出指数终值下修至43.4，为2009年5月来最低，初值为43.6，6月终值为44.7。

美国数据显示，7月份制造业采购经理人指数(PMI)从6月的49.7小幅上升至49.8，连续第二个月低于50的荣枯分界线，显示制造业活动继续收缩。当月新订单指数从6月的47.8上升至48，而生产指数和就业指数仍然处于扩张区间，分别达到51.3和52。；

美国7月非农就业增长163,000人(市场预期增长100,000人)。失业率意外升至8.3%。私人部门就业+172,000人,高于预期。制造业增长+25,000人,好于预期的+10,000。周平均工作小时数34.5,符合预期。

投资策略

干散货供需矛盾突出，国内对铁矿石、煤炭等大宗物资的运输需求增速远低于运力增速，运费水平短期难以改观，我们维持谨慎观点；2012年是油轮运力的交付高峰，油轮运费在前期冲高后快速下滑，现已处于历史底部，下半年运费还将面临国际政治局势和新运力投入运营的双重考验；集运方面，上半年“逆势涨价”已让部分公司实现2季度盈利，我们预计的行业集中度提升带来的竞争结构优化体现的较为明显，但由于欧债危机持续发酵，欧线需求低于预期，致使航线改善幅度将相对有限，预计船公司后续仍会努力推动运费上涨，但在当前欧洲经济格局下，效果难超预期。