中鼎股份：成本下降支撑业绩 战略调整打开空间

投资逻辑

橡胶价格下跌提升公司盈利能力：橡胶占公司产品总成本30-40%，今年一月以来橡胶价格下跌30%，公司毛利率和净利率相对去年分别回升3%和2.9%；未来天然橡胶进入产能释放周期，轮胎市场受宏观经济影响，天然橡胶价格维持低位是大概率事件；

全球化战略提升未来市场占有率：全球非轮胎橡胶件市场超过1800亿人民币，公司市场占比2%左右；公司通过多年海外市场开拓，目前已经进入奔驰、宝马、大众等一线车厂全球开发平台供应链，并参与同步研发，未来有望持续提升市场占有率；

高价转让子公司，开拓高端橡胶密封件市场：去年公司通过收购美国COOPER获得高端油封的生产技术；公司转让子公司中鼎泰克后将获得净收益23773万元，有利于公司进一步向航空航天、工程机械、船舶工业等高端密封件领域拓展。

盈利预测&投资建议

基于以下两点原因，我们认为应该给予公司高于行业平均水平的估值。

经过前几年的海外扩张战略，公司已经完善了海外销售渠道，并进入一流车厂的全球开发平台供应链，未来有望获得大批订单。

公司开始进入高技术、高毛利率的高端橡胶密封件市场。

我们保守预测公司2012 -2014年EPS分别为0.92元（扣除转让子公司中鼎泰克投资收益后为0.62元）、0.85元和0.94元；给予公司未来6个月13.56元的目标价，相当于16x13PE。

风险

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