穿越爱琴海迷雾 A股渐露迷人风景

水涨船才高

中国证券报：虽然政策方向明确，但市场却迟迟未见起色，你怎么看未来市场发展?

上海三升投资董事总经理、投资总监赵袭：此前我认为五六月没有大行情，在种种因素压力之下，市场表现确实不好。但从较长时间段来看，A股处于历史性低位的判断没有改变。我对短期市场的看法是谨慎乐观，指数维持2300点至2450点的宽幅震荡格局。经过一段时间调整后，稳健型投资者现在可以考虑稳步建仓，适当参与未来的反弹行情。

中国证券报：市场上悲观情绪越来越浓，稳步建仓的信心来自哪里?

赵袭：谨慎乐观的理由主要包括几方面，最重要的是流动性改善预期。近期，G20发表了公开声明，称全球主要央行未来将联手向市场注入流动性救市，受此消息影响，6月15日尾盘银行股突然发力，将指数拉了回来。这个声明绝不仅仅是短期影响，这预示了未来一两年内世界资本市场的流动性放松格局。

另一方面，希腊债务问题将在近期明朗化。周末，希腊将进行第二轮选举，希腊对于未来债务问题的政策方向也将确定，无论这个结果能否让世界满意，总好过现在的悬而未决。尤其是对于A股投资者，欧债问题离我们太远，此前的下跌纯属借题发挥、反应过度，一旦形势明朗，市场将进行修正。

中国证券报：你刚刚提到流动性放松问题，其速度和力度如何?

赵袭：各国家情况不同，流动性放松的速度、方式、力度都会不同。从目前情况看，由于全球主要经济体经济增速放缓比较明显，各国注入流动性的速度应该会很快。比如此次中国央行降息，原来市场一直认为是在七八月，但突然提前至6月初，说明决策层放松货币的紧迫性较强。

但是力度方面各有差距。比如美国，我不认为会继续采取QE3的形式注入流动性，更可能采取变相购买债券，对相关行业和部门进行定向放松，总规模也不如前两次宽松政策，预期在5000亿美元至6000亿美元。

中国证券报：你建议投资者现在稳步建仓，这个稳步怎么理解?

赵袭：一方面控制仓位，另一方面高抛低吸。今年的股市格局其实非常清楚，股指上涨13%至15%之后，往往就迎来一轮调整，而下跌10%之后，又进入盘整或者反弹。未来这样的格局还会持续，投资者可以参照这样的节奏参与投资。而仓位控制方面，在经济增长形势完全明朗之前，投资者始终应该留一半清醒留一半醉，仓位应控制在四至八成，坚持控制风险、波段操作。

中国证券报：如果建仓，你倾向于哪些板块?

赵袭：银行等金融股依然是首选。很多投资者现在不看好银行，认为利率市场化等因素会使银行盈利能力下滑，但这个政策不可能短期内发生作用。我们判断，2013年银行股还能保持15%以上的盈利增长，同时银行股目前的估值已经在5至6倍市盈率左右，再往下跌的可能性非常小。目前的低估值是市场非理性因素造成的，当市场情绪稳定后，银行股的价值肯定会被重估，其中的获利空间明显。

除银行之外，保险、消费、环保依然是较好的投资标的。中国正步入降息周期，债券收益率将继续走高，同时国家又在大力发展债券市场，无论是国债、中小企业私募债还是公司债，未来都有较大的发展空间，而这些都是保险企业未来大展宏图之所在。而在投资、进出口等经济动力逐渐衰弱的背景下，消费将在未来继续发展。去年消费在中国GDP中的占比只有32%，而美国的占比则是70%，差距悬殊。经过几年发展，中国的这一比例会上升至40%至45%，这意味着消费行业将迎来飞速发展。

外围市场变数多

中国证券报：近期A股虽然没有大跌，但市场情绪明显低迷。你怎么看?

陈海峰：现在不光是中国，全球风险资产价格都处在低位，原因都是欧债危机带来的不确定性。如果希腊债务危机能合理解决，资产价格肯定会有起色，但如果债务危机进一步向西班牙、意大利甚至法国蔓延，那未来全球股市还将继续下跌。

事实上，解决希腊债务问题的经济压力并不大。希腊目前的直接负债大概只有2000至3000亿欧元，欧洲央行完全有能力将其消化，从而隔绝债务问题向他国蔓延。但尴尬之处在于，若欧洲央行进行救援，希腊就必须接受欧元区国家提出的紧缩财政、削减赤字要求，这是得势的希腊左翼政治派别不能接受的。但如果驱逐希腊出欧元区，表面上看只有希腊遭殃，欧元区会保持经济稳定，但这种“见死不救”的行为会让欧元区诸如爱尔兰、波兰等其他小国心惊，统一经济政策更难推出。正是这种“救也难不救也难”的尴尬境地让全球投资者一起纠结，导致全球股市萎靡不振。

中国证券报：周末希腊第二轮选举就会有结果，未来市场会有所改观吗?

陈海峰：短期内很难说。希腊债务问题的解决是一个长期艰难的过程，不能指望推出一个终极方案将其一下子解决，只能是走一步看一步，努力使影响减至最小。

反映在A股方面，虽然不排除投资者对欧债危机反应过激，但短期内依然不会有太大起色。此外，市场短期走势很多时候受供求关系影响，目前新股发行源源不断，市场参与者还是原来的机构和个人，新的机构投资者并没有进场，供求关系还在继续恶化，市场情绪短期内很难恢复。

而宏观经济仍处在逐步探底过程当中，但即使宏观经济增速放缓趋势已经见底，传导至微观企业也需要时间。

不过从中长期来看，A股当前的估值已经非常低，市盈率跌破998点的大底，就体现了市场的悲观预期，但是蓝筹股的投资价值已经开始显现。今年以来我们一直都看好券商和地产，这两个板块都处于大的行业拐点，且具有确定性，它们会是今年证券市场的主线。

从绝对的估值角度看，银行的估值非常低，保险也有机会，券商、地产和周期类股票没有被高估。相反，我们觉得消费类股票有些高估，在经济增速下滑后，消费的需求会下降。（记者陈光）