银河证券晨会纪要（5月9日）

策略专题:M1-M2或确认2132为历史低点

核心观点:流动性是影响股市的重要因素，本报告从流动性层次、对股票投资影响路径、不同宏观流动性指标对股市临界意义的角度进行了初步探讨。报告附录也延伸讨论了股价驱动力与投资理念、投资策略的关系。

宏观流动性通过资本成本影响估值倍数，成为推动股价变化的重要因素。当流动性充裕时，资本成本下降，市场估值倍数提升，推动股价上涨；当流动性紧张时，资本成本上升，市场估值倍数降低，推动股价下降。

M1、M2与股票市场有一定的逻辑联系，但从实证数据看，M2与股指关系相当微弱，M1与股指关系高于M2，从2005年至今，M1与股指相关系数为0.5。

M1-M2与M1/M2和股市投资有相同的逻辑联系，实证也表明两者同股市的相关性相当，M1-M2与上证综指的相关系数为0.58，稳定性和相关度都高于M1和M2。M1-M2与M1/M2的历史低点滞后于股指历史低点3-7个月。

当前M1-M2和M1/M2处于历史低位的临界区域，或表明2012年1月份上证综指的2132点就是历史低点。

投资建议:历史低点或已出现，短期震荡不改中期震荡回升趋势。(分析师:孙建波，秦晓斌)

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