“补缺戏”或顺利上演 2800前追“弹性”

上周A股市场在下调存准率、希腊危机缓解以及房地产调控渐松消息的刺激下，结束了约三周的横盘整理格局，呈现出放量加速上扬的“龙抬头”走势，强势特征明显。投资者情绪大幅转暖有助于本周股指再接再厉，沪指2448点附近的跳空缺口将迅速被回补，之后股指还有望挑战2500点关口。但是，随着获利盘的积累和短期多方目标的消失，股指震荡的概率也越来越大。就中期而言，此区间的震荡可能只是回升过程中的一点小曲折，短期市场强势特征有望延续。

2448“补缺戏”将顺利上演

近期股指在较多负面因素的影响下持续攀升，强势特征可见一斑。虽然央行在货币政策松动方面显著慢于市场预期，1月份CPI大幅高于预期，M1、M2处于历史最低水平，新增信贷数据也大幅低于预期，但这些负面因素都没有阻止市场向上的步伐。这与2011年持续震荡下跌过程中，忽视正面因素、放大负面因素形成了鲜明对比。

从市场的运行节奏看，大盘周期股有望再次发力。自2132点回升以来，市场已经经历了两个阶段，从上周开始进入第三个阶段。前两周为第一阶段，表现为股指在周期大盘股的带动下快速上升，小盘股、成长股表现低迷，之后的三周为第二阶段，表现为周期大盘股横盘不动，而小盘股、成长股、题材股表现活跃，股指表现为碎步抬升。从上周后半周开始，市场再次进入了蓝筹主导的第三阶段。第三阶段，地产产业链能否持续发力是关键。很显然，上周地产股的集体上攻，交出了令人满意的答卷。

从投资者情绪来看，近期已经有较大幅度的改善。前两个阶段，很多投资者包括机构投资者都在犹豫观望，对市场缺乏信心，而最近几天空转多的迹象较为明显，市场讨论较多的是怎么买、买什么的问题，而不再是买不买的问题。市场当前的纠结主要有两个方面:一是经济基本面环比回升，而同比仍在继续下降；二是很多股票已经从底部上升了30%以上，此时再买似乎过不去心理这道坎儿。我们认为，就经济而言，同比增速长期逐渐向下或将是不以人的意志为转移的客观规律，而短期环比改善才是当前的主要矛盾和应该关注的焦点。虽然经济增速长期向下会制约股指的顶部空间，但不影响未来数月的震荡回升；从机会把握来看，买与不买的依据要看未来的中长期趋势，当前应抓住整体行情。

从市场驱动力来看，当前有利于市场的因素仍在发挥作用。自2132点反弹以来，我们就认为当时的驱动因素有三个:国际风险偏好提升、国内经济好于预期以及长期资金入市的预期。目前来看，希腊财政援助基本敲定，欧债危机缓解，本周欧洲央行有可能推出第二期LTRO，在量化宽松方面再进一步；与此同时，日本、英国、美国都在放松货币方面跃跃欲试。国际流动性宽松环境持续，风险偏好有望继续提升，而有色金属也有结束阶段性调整再次上升的迹象，国际油价更是不断创出新高。因此，国际环境依然有利于国内股市尤其是以有色、煤炭为代表的大盘周期股。国内经济暂时处于数据真空期，在难以证实也难以证伪的情况下，对短期市场的影响可能偏中性。在长期资金入市方面，不管实际进展到底如何，入市的大方向已确定，这对市场的驱动还将阶段性地发挥重要作用，至少对于夯实底部区域减少市场不确定性方面来说功不可没。