新股“卸妆”发行渐成常态

除了中国交建，上周另一则引人关注的新闻是朗玛信息的上市。2月16日，朗玛信息上市首个交易日上涨82.53%，收于40.96元。有人惊呼“炒新的机会又来了”，但也有业内人士认为，这并不是新股复苏的信号，反而可能是机构在询价“暗战”中获得的胜利果实。

朗玛信息首次发行由于有效申报的询价对象不足20家而中止发行，在吃了“闭门羹”后，朗玛信息二次发行时大幅下调了发行价，这种“卸妆”的举动为上市后市场的“热捧”奠定了价值基础。“基金谨慎打新的态度正在形成积极的力量，促使新股以合理估值发行渐成常态。”业内人士如是说。

据某基金公司研究员透露，以往类似的参与询价机构不足时，可能会有基金出于人情关系被承销商拉着凑数，但是一般不会故意虚高报价。在人情和价值之间，基金还是会理性地选择后者。有基金经理坦言，在过去新股狂热时，基于业绩排名的压力，别人打新股，自己不打就会吃亏，所以也就不得不跟着打。但是，市场给予了这种脱离价值的做法严厉的惩罚，热衷打新的债券基金排名居后，有的跌幅甚至超过股票型基金。于是，“谨慎”逐渐成为基金打新时不得不考虑的问题。

好买基金统计数据显示，2012年1月参与首发配售的基金只有9只，而去年1月参与首发配售的基金有194只，更有基金一个月就参加了8次首发配售，去年2月也有286只基金参与了首发配售。有分析人士认为，这种现象与节日因素、新股发行放缓和基金打新“降温”有关。而基金态度转冷，给IPO公司带来了压力，形成了一种压低新股估值的动力。

目前，基金对于打新股仍以观望为主。有基金业内人士表示，从市场新股发行节奏来看，目前面临新股发行制度改革，新股审批也出现放缓，从而对新股发行的速度从源头上就进行了控制。从IPO市盈率来看，WIND数据显示，今年一月份IPO首发平均市盈率为33.7倍，较去年11月、12月和去年前三个月的平均首发市盈率均有所降低，但市盈率仍然偏高。

“与其说是谨慎打新，不如说是理性打新。”一位基金经理说，“一方面是打新热潮出现，在有赚钱效应的时候安守本分，能够不去追估值过高的公司；另一方面，当打新潮过去、赚不了快钱的时候，遇到优质的估值偏低的公司上市，打新也要出得了手。”该基金经理管理的基金业绩较好，2011年也偶有参与打新，而且还能赚到钱，这与其理性的打新原则不无关系。据其回忆，曾经有一只市场热捧的新股摆在眼前，但由于报价低了一毛钱没配上。后来，这只新股表现并不尽如人意。现在想起来倒也有种塞翁失马焉知非福之感。

对于新股发行到底应该怎样才合理，某基金经理直言，“新股应该折价上市才合理”。在其看来，新股本身就是“盛装”上市，粉饰的成分较多，与二级市场上老股经过市场洗礼后的透明度相去甚远。一只新股若没有半年或一年以上的考察期，便不能给高的估值，这是评价的核心。

不过，也有某业内人士表示，“低价甚至折价发行固然更能体现新股投资价值，但上市公司募资少了，承销商的利益也受到损害，自然是不会愿意的。”