东海证券：明年A股反弹空间有限

东海证券23日在上海举行2012年投资策略发布会。东海证券认为，明年年初市场流动性的改善、货币政策进一步放松的预期和企业盈利增速在一季度末有望企稳将促使A股迎来反弹，但是受制于长期经济与政策的权衡，反弹难有大的空间。

宏观经济层面，东海证券认为，农村剩余劳动力的短缺导致工资水平的上涨将持续制约企业盈利，此外由物价上涨引起的通胀水平上升也使得政府部门不会轻易放松调控政策。结合两方面影响因素，中国经济增速将面临长期的下行风险。“通胀上行、增速下行”将是此段时间经济运行的主要特点。政府的宏观调控政策也将会在“增长”和“通胀”两者之间做出相机抉择。即：当经济出现恶化的苗头时，调控政策就会以保增长作为主要目标而有所放松，经济增速短期出现反弹；而当通胀压力过大时，调控政策则会以控通胀为主要目标而有所收紧，经济增速将出现下滑。

东海证券策略分析师鲍庆预计，在2012年随着总需求的回落、农产品供给特别是猪肉供给增加，以及翘尾因素的逐月回落，国内通胀潮可能暂时退去，CPI全年增速降至4%左右，PPI全年增速在2.5%左右。2012年上证综指可比公司归属母公司净利润增速了乐观下在14.01%之上、中性5.56%、悲观-2.89%。

在经济增速下行过程中，企业估值中枢水平跟随下移，但在下行趋势中，估值也会出现短周期的反弹。当前指数估值处于历史底部并且政策底已经显现，但市场底尚未到来。市场底部有待于资金底和经济底的确认。在寻底过程中，底部的形成不会是V型反转，更多的震荡筑底，等待基本面信号的明确和负面因素对投资者心理影响的下降。

基于以上判断，东海证券认为，明年年初市场流动性的改善、货币政策进一步放松的预期和企业盈利增速在一季度末有望企稳将促使A股迎来反弹。综合考虑经济增速、政策调控等方面的影响，上证综指明年的核心运行区间为2200点至2800点。

投资策略方面，东海证券建议2012年可以沿着流动性复苏、经济软着陆和结构调整下的政策支持这三条主线进行配置，包括流动性改善直接受益的银行、保险；低估值及早周期行业具有阶段性估值修复机会如机械设备和交运设备；高端装备制造、新一代信息技术很有可能是景气度相对较高的成长型行业；此外，文化产业也将成为新的增长点，影视、动漫等传媒子板块具有一定投资价值。(记者王晓宇)