东北证券：2012盼望券商行业好业绩

随着佣金率的大幅度降低，券商经纪业务的营业利润率尽管有所下降，但仍保持在50%左右的营业利润率。在佣金率下滑的趋势下，券商仍能保持较高利润率的原因是网上交易占比大幅度上升，经营成本下降。

随着新三板扩容前景逐渐明确，券商有望开辟新的盈利增长点，一旦扩容新政实施，新三板可为券商带来交易收入，承销费用收入和直投业务收入等。比照国外成熟市场经验，做市商业务的利润一般占券商全部业务利润的40%—60%。随着新三板带来的投行项目以及备案制的实施，券商的投行业务将步入快速增长期。

券商通过上市, 以直接融资手段来募集资金,能满足对资金的需求，促进业务发展。从上市券商来看，其业务发展速度基本高于行业平均水平。宏源证券是上市最早的券商，自2006年以来，宏源证券的总资产规模、营业收入和净利润都高于行业平均水平。

纵观最近3年的数据，随着行情的涨跌，上市券商的业绩波动幅度比较大。但大小券商之间也存在着分化，相对来说，中信、海通、招商、光大等大券商，业绩波动幅度相对较小，而中小券商，业绩波动幅度较大。

预计进入2012以后，中国将逐步放松货币政策，流动性也将逐渐宽松，政策放松将带来企业盈利上升和估值上升。但是，影响行情发展的因素很多，国内外利空利好因素此起彼伏的影响，将加大股指的波动幅度，研判2012年，难以有单边上扬的行情，对证券业来说，可能存在着局部性的交易机会，因此我们给予证券行业同步大势的投资评级。

在券商股选择方面，我们一方面推荐创新业务开展较好、具有一定安全边际的中信证券、海通证券、长江证券、宏源证券等公司。另一方面，我们推荐流通股本较小、股价弹性较大的广发证券和国海证券等公司。