电企亏损倒逼电价上调 电力股有交易性机会

昨日，电力股再度发威，10月24日以来，该板块已积累了15%的整体涨幅。在全社会用电量增速放缓、电企大面积亏损的背景下，推动电力股持续反弹的，正是电价上调预期。

近期，不断有电价上调方案近期可能获批的消息传来，虽然国家发改委否认收到电力调价方案，但无碍电价上调预期的日渐升温。券商认为，电价上调的时间窗口或将早于预期来临，而电价上调将在一定程度上缓解成本上升带给发电厂的利润压力，电力股存在交易性机会。

上调时间或早于预期

券商认为，在通胀缓解的背景下，电价改革迎来较好机遇期。

近期公布的数据显示，电力行业利润整体明显下降。全行业1~9月份实现利润总额1088亿元，同比增长1％；7~9月实现利润总额411亿元，同比下降9%。而中电联的统计数据也显示，华能、大唐、华电、国电、中电投五大发电集团电力业务出现持续巨亏。与此同时，近期电监会与中电联相继预警今冬明春用电趋紧风险，并预计南方四省及华中地区电力缺口将扩大。

按照惯例，政府为了避免影响来年的煤炭合同谈判，通常不会在年底调整电价。但是，“电企大面积亏损”、“电荒”对电价将上调形成倒逼之势，券商预期，电价上调时间窗或早于预期。

此前一直预期电价调整时间窗口在2012年二季度的瑞银证券预计，此轮电价调整时间将早于预期，CPI步入下降通道，通胀压力缓解，将有助于电价上调获批。

国泰君安预计，此次电价上调的时间，“大约在冬季”。该机构认为，火电上网电价的上调，自三季度水电出力不济开始已经迎来时间窗口，预计未来三个月CPI增速都将在5%以下运行，在我国通胀容忍度逐步提高的现阶段，可以认为通胀水平对上调电价的阻滞将要消失，火电行业再次通过“定量权”曲线行使“定价权”恰逢其时。

火电最受关注

虽然券商对于电价上调对电企盈利的中长期影响的看法并不一致，但对于电价上调给电力板块带来的交易性机会，却普遍看好，其中，火电企业最受关注。

瑞银证券认为，电价上涨只是时间问题，电价上调将在一定程度上缓解成本上升带给发电厂的利润压力，但没有迹象表明电价上调能逆转行业困局。电力股当前的股价已经反映调价预期，股价上涨不具有持续性。

天相投顾认为，目前高能耗的产业结构尚不足以消除电价上调导致的煤价跟涨问题，在煤炭供应偏紧的弱平衡环境下，电价上调利好将被紧随其后的煤价上涨吞噬，使上调电价只具有较短的时效。但火电目前所处的景气低点决定了未来火电景气回升将带来持续性投资机会。维持火电行业“增持”评级，建议长期关注拥有产业链优势和优质电力资产、具备出色竞争实力的火电公司如华能国际、国电电力、大唐发电和申能股份等。

国泰君安认为，面对调价预期带来的投票器行情，建议继续增持二线火电建投能源、皖能电力等公司，一线龙头华能、华电可继续持有等待电价落实。上述公司目前PB均处历史低位，即便电价调整晚于预期亦可放心持有。（记者 时娜）