股市低迷影响投资格局 PE助推中概股私有化

辛华  

近日，美国司法部宣布将对赴美上市的中国公司进行财务调查，之后不久，中华网（CHINA.NASDAQ）申请破产保护并面临退市，两则消息使得境况不佳的中概股雪上加霜。纵观全球资本市场，股市的持续低迷已经持续数月，受此影响，PE投资市场已经出现疲软迹象。一些投资机构也试图调整投资策略，以更为多元化的投资类型，扭转以往专注于Pre-IPO（投资于企业上市前）的投资局面。第二季度至第三季度，PIPE（私人股本投资已上市公司）投资占比明显增长，而参与境外企业私有化并转到港股或A股重新上市，也成为近期PE机构热衷的投资方式。

投资者转战二级市场

ChinaVenture投中集团日前发布统计报告称，2011年第三季度共有90家中国企业在全球各资本市场上市融资722.7亿元，而多重利空因素冲击使得本季度IPO规模萎缩到最近两年来的最低点。在二级市场持续低迷影响下，中国PE投资市场也出现增长放缓，第三季度披露投资案例85起，投资总额83.93亿美元，相比上季度披露案例数量基本持平，披露投资金额增长4.9%。相比去年同期，投资活跃度则有所下降。整体来看，今年第三季度PE投资活跃度增速明显放缓。

PE投资活跃度下降主要源于IPO受阻及股市低迷，同时，PE投资类型分布也相应出现调整。自今年二季度至今，PE一级市场均处于相对饱和的竞争态势，而二级市场由于走势疲软，上市企业估值持续走低，越来越多的资金开始关注上市公司投资。根据ChinaVenture投中集团统计数据，第二季度至今，PIPE投资均为较高比例，第三季度PIPE类型投资规模达到42.15亿美元，占季度PE投资总额的50%以上，首次超越Growth（成长）类型投资规模。

ChinaVenture投中集团分析师万格预计，由于IPO退出状况对投资者决策有直接影响，预计未来一段时间PE市场整体投资活跃度及投资规模将停止增长并有所下降，但PE投资类型将变得更为多元化，在二级市场低迷状态下，  PIPE类型投资将保持活跃。此外，资本市场的动荡将加速产业整合，因此，并购型投资也有望活跃。

值得关注的是，境外资本市场尤其是美国市场上中概股的表现持续低迷，多家企业面临退市风险，预计中概股私有化交易将更多出现，这也将为PE机构带来更多投资机会。

境外上市企业谋求私有化

目前，美国资本市场的中国概念股依然在逆境中挣扎。10月2日，美国司法部宣布对部分在美上市的中国公司进行调查，以查清这些公司是否存在财务违规行为；10月6日，12年前第一家纳斯达克上市的中国互联网企业中华网（CHINA.NASDAQ）宣布申请破产保护。这两则消息无疑使持续低迷的中国概念股雪上加霜，更多企业面临退市风险，而私有化及回归A股亦成为资本市场热议的话题。此前，已经有多家企业有所行动，其中不乏PE机构。

ChinaVenture投中集团分析师万格认为，在二级市场持续低迷的背景下，投资机构试图通过将公司私有化重新上市等新方式，扭转以往只专注Pre-IPO的投资方式，可以多方向延展投资渠道，减少IPO受阻给投资带来的损失。机构参与私有化退市，需要结合机构的投资喜好和资金实力，以及企业的自身需求，并非所有都适合PE机构。