中国水电中签率创新高 热门发行遇冷警示

来源:新华08网  2011-09-29 17:05

新华08网上海9月29日电(记者何欣荣、沈而默)备受关注的巨型IPO项目中国水电29日公布发行结果。尽管中国水电将A股发行价定为区间下限4.5元/股,但9.7%的网上中签率,仍创出3个月来的新高。

事实上,中国水电所从事的水利建设算得上股市的热门概念,但这份“黯淡”的发行结果显示:投资者正在用实际行动证明,A股市场不是“抽水机”的乐园。

发行量、发行价双降 投资者仍不买账

根据中国水电公布的招股说明书,公司拟发行不超过35亿股,计划募集资金173亿元。按此数据计算,中国水电的发行价格将达到4.9元/股左右,对应2010年净利的发行市盈率为17倍。

中国水电的两位主承销商中信建投和中银国际更为乐观,给出的合理价值区间分别为5.39元/股—6.41元/股和5.3元/股—6.3元/股。

敢于在市场低迷时启动IPO,中国水电有着较强的自信:得益于国家的大力扶持,水利投资是今年为数不多能保持确定增长的市场。仅次于中国水电的我国第二大水利建设公司葛洲坝,目前的静态市盈率仍在20倍左右。

然而,在网下初步询价期间,中国水电首先遭到了机构投资者的冷遇。公告显示,大通证券自营账户的申报价格仅2.88元。上海一家具备询价资格的财务公司投资经理则表示,根本就没去参与申报。

虽然中国水电迅速将发行规模由最初的不超过35亿股调整为30亿股,并把发行价定在4.5元—4.8元区间的下限,但最终的发行结果仍不理想:9.7%的网上中签率创出近3个月来的新高,意味着散户每申购10手就能中1手。并且,按照中国水电的表态,“本次发行有可能出现发行价格偏高导致上市破发的风险”。

根据上述发行结果,中国水电的IPO募资额135亿元,较原计划低了22%之多。热门概念不但没能超募,融资额反而大幅缩水,这对后来者是一个有力的警示。

“计划生育”还是“放任自流”?

2009年我国启动新股发行体制改革,改革方向是使新股发行更加市场化。改革启动后,新股发行一度呈现出典型的三高局面(高发行价、高市盈率和高超募资金),由此导致的“破发”套牢了不少中签者。

财汇数据的统计显示,仅9月份以来,就有5只新股上市首日破发。28日挂牌的长城汽车,上市首日破发幅度达8.85%。频频“破发”使得投资者对于打新的风险有了充分认识,也带动新股发行市场明显降温。在此背景下,中国水电发行遇冷并不令人意外。

有了中国水电的遭遇在前,后续的IPO项目在融资前需要三思:要么进一步压低发行价格,给投资者以实惠。要么干脆推迟融资计划。在成熟的资本市场,上述现象并不鲜见:如徐工机械、三一重工等A股上市公司,近期就因港股低迷,先后推迟了在香港市场的融资计划。发行市场化不意味着融资无约束。

对于近期巨型IPO的接踵而至,不少投资者呼吁对新股发行实现“计划生育”。但也有人提出,用行政手段压制IPO,违背市场化的改革方向。应该让其发行,直到发行失败,这对后来者也是个警告。所谓“不破不立”,意义即在于此。

不过,英大证券研究所所长李大霄表示,“新股发行失败,目前看来还不太可能,因为发行价格还有降的空间。中国水电此次的发行市盈率仍有15倍,而部分大盘蓝筹股,市盈率已降到了10倍以下。”

李大霄认为,无论“计划生育”还是“放任自流”,都有走极端之嫌。“市场化是改革的方向,但一步到位不太现实。比较可行的方法是,一方面发行者降低价格,让投资者有钱可赚,这是硬道理。另一方面,可根据股市引入资金的速度,把握融资节奏,做到供需平衡。毕竟,现阶段股市的稳定非常重要。”

可能会砸出一个底

从近两天股市的表现来看,中国水电的申购无疑成为压制市场的重要因素。即使外围股市上涨,A股也很难改再创新低的尴尬。

然而亦有声音认为,熊市中的大盘股发行,可能会砸出一个底部。

国泰君安在最新发布的研究报告中,大胆预测4季度将出现2009年7月以来最重要反弹。国泰君安策略分析师张晗认为,通胀将在4季度脱离高位;若没有新的紧缩政策,流动性在4季度将环比明显改善,若局部资金链断裂,则很快出现预期底部;此外,欧元区情况或将在10月份明显改善,这些都将使得A股在四季度迎来一波反弹。幅度可能在15%-30%,取决于政策是否转向。

更多的市场机构则不看好目前的股市。

瑞银证券财富管理研究部首席中国投资策略师高挺认为,四季度A股或进入高风险阶段,需警惕欧美经济二次探底风险上升给A股带来的不利影响。

“本轮周期指数最低点也许出现在今年四季度,并可能显现一定的转机,不过这并不意味着市场就此上涨,更可能的是低位震荡、筑底。”(完)

【责任编辑:张韵】
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