保险行业：跌！保险股交易搏弈还是搏傻？

事件:

自年初以来，保险股一直在麻木的“跌跌跌”中度日。今日突然刺激市场神经，平安放量大跌，H股跌13.71%，A股跌9.58%，几近跌停，关于平安大跌的市场传闻满天飞扬。受板块拖累，太保亦大幅下跌7.08%，国寿前期已经超跌，今日跌幅相对较小(3.81%)。保险股交易价格到底是反映了其真实估值水平，还是搏傻搏出来的?

研究结论:

平安股价利空因素解读

富通旧帐重提:平安在2008年对成本为238.74亿的富通投资已计提减值准备227.90亿，投资富通失败事件对平安利润表的影响基本已经结束。

绿城信托被查风波的蝴蝶效应:平安信托2010年报显示房地产信托规模在207亿左右。

融资阴影挥之不去:平安在“著名”的千亿融资方案后，在资本市场的形象大打折扣，事实上，从A、H股上市至今，平安并未从内地股市融过一次资。考虑到市场情绪，中短期内平安是不可能再在A股市场融资。而且解决保险偿付问题，次级债、定增亦是不错的选择。

大股东汇丰抛售平安:有传言大股东汇丰在抛售，对于汇丰这样的国际投资者，欧美等外围环境恶化，其撤离资金也不是没有可能。资金快速流出导致的股价下滑与公司基本面无关，A股投资者需要理性看待。

当前的股价是非理性的搏傻

今天平安A股收盘价34.37，基本相当于平安帐面资产按1倍PB出售的价格。平安金融全牌照价值、遍布全国以帐面成本计价的物业重估价值、平安强大的品牌价值均完全忽视。国寿、太保股价亦被严重低估。

行业基本面未变，长期价值显然

投资建议:维持行业“看好”评级，维持平安和太保买入评级，国寿增持评级

主要风险:个险新业务增速持续低于市场预期，AFS浮亏进一步扩大