空头肆虐时行情往往会出现转折

⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

欧债危机的影响开始蔓延到国内A股市场，中国平安的急跌引了市场再度恐慌。在全球资本市场竞相杀跌下，近期出现了强势群体的补跌，如一直被视为避风港的黄金白银也开始出现强烈扰动。当然，当空头长驱直入的时候，市场往往会出现转折。

本质上，上证指数的弱势下行趋势，早已由权重蓝筹股播下了“种子”，在过去一年左右时间里，在中小板、创业板持续强势的背后，一批权重蓝筹股先后率先考验 2319点或6年长期上升趋势线（998点—1664点）位置（2300点）的支持，自此之后，上证指数24个月持续下行，趋势上反复向上述两大支撑区域 靠近。这里有必要再次剖析的是，以万科、保利地产、招商地产等为首的蓝筹地产，一年前，它们率先下试998点与1664点所构成的长期上升趋势线并获得支 持，虽然维持相对稳定的区域震荡，但始终未实现转势，近期再度出现补跌，跌破长期趋势线，短期内已直接考验2319点的支持。从估值上看，蓝筹地产股的估 值水平已具备很好的投资吸引力，然而，近期在港上市的内地地产股出现急挫，加重了市场对地产业前景的忧虑。接下来的十一黄金周，各地房地产的销售量，将会 成为节后地产股估值定位的重要因素。换言之，近期上证指数已真正进入考验市场信心底线的时候，2300±20点将成为最重要的支撑区域。如果蓝筹地产股进 一步破位，那么，未来上证指数的技术趋势就不排除会继续考验1664点的支持力度，其背后的经济含义是经济运行出现了大大超出人们预期的情形，这种概率很 小。

此外，技术指标在极端状态下的提示也是有意义的。如上证指数月周期的KDJ的J值进入负值的时候，通常是重要底部区域的位置，虽然 会有惯性杀跌，但事后证明，这种杀跌只是提供更有利的投资时机而已，而且更进一步分析，此时的杀跌常常是结构性，通常是前期强势品种的补跌、新一轮领涨群 体的酝酿形成的过程。本月上证指数月J值继去年2319点之后再度进入负值状态，从指标的提示上说，从现在开始，市场运行的重要特征是内部强弱结构调整， 防范补跌而关注由弱转强的品种无疑是一个十分重要的思路。

那么，究竟谁最有可能成为引导市场出现拐点甚至走出低迷呢？观察历次底部区域率先走出底部的品种，基本上都以低市净率为主要特征。笔者始终认为，重要底部区域，市净率较市盈率更具意义。通常来讲，预期未来可能陷入亏损的时候，股价 市净率常常会低于面值，但是对于一家持续成长趋势明确且没有亏损危险的公司来讲，股价市净率进入2倍以内，无疑是中长期投资的标的。像2008年，受金融危机冲击，市场更愿意选择蓝筹股，从而使一批中小板低市值成长股出现了低市净率，如当时的东方雨虹、川大智胜等股价市净率最低时已处于1.5-2.0区 间，它们率先启动并持续领涨，最终带动中小板出现了持续两年的大行情，累计最大涨幅超过10倍的个股为数众多。这个时候，我们再来观察低市净率群体，我们 发现目前目前市净率进入2倍以下的有近300家，占A股总数量的13%左右。从行业属性看，它们大多数属于大盘大市值股，其中，低于1元的又以钢铁为主， 背后的含义是预期钢铁可能从微利向亏损转变，然而，也出现一批高端制造、基础建设以及金融服务类优势企业，如中国一重、中国西电、中国北车，还有中国建 筑、中国铁建、中国中铁、中国中治、大秦铁路、中信证券、中国联通，以及万科、保利地产、招商地产。它们中间有没有可能成为新一轮行情的主流品种呢？从趋 势上看，这种可能性不小。我们知道，每一轮大牛市的主流品种是不一样的，但一定是符合当时的宏观经济或政策导向的领域。第一轮牛市（1995—1999） 的主流群体是传统工业；第二轮牛市（2005-2010）是重化工业。显然，新一轮投资主流与中国经济转型与产业升级紧密相关，其中，高端制造与消费服务 无疑是核心。上述超跌低市净率品种中，有相当数量就属于核电装备、高铁设备以及特高压设备制造领域，值得我们持续关注。