磷矿“一哥”六国化工上涨之谜

□本报记者 顾鑫

化工板块容易出妖股，谁也想不到主营业务是化肥的六国化工（600470）会名列其中。

9月21日，六国化工股价创近期新高，收盘价为13.61元，复权后达到28.95元，离历史最高点31.29元仅约一步之遥。而19个交易日前的8月 24日，六国化工的股价仅8.08元，这一段时间内涨幅达68.44%。对比同期大盘的涨幅和磷化工板块其他股票的涨幅，六国化工遥遥领先。

在解释这一波上涨行情时，磷化工被市场充分看好是一条重要理由。然而，六国化工远不是行业龙头，却被称为磷矿概念中的“一哥”。其股价上涨背后，还有哪些鲜为人知的故事？市场真的只是看好其磷化工概念吗？

多番突围未果

翻开六国化工股票价格的历史走势图，2010年7月以来已经发生过三波上涨，但是受基本面制约，每一次上涨都以回落告终，并且股价重心未能有效上移。

2010年6月22日，六国化工公告，公司与四川大学就磷酸铁、磷酸铁锂关键技术研究和产业化项目的技术开发，经协商一致于2010年6月18日签署《磷酸铁、磷酸铁锂技术研究与生产应用开发合同》，双方共同建立电池级磷酸盐生产技术研发中心。

四川大学负责研究开发磷酸铁、磷酸铁锂产品生产工艺，解决公司利用此工艺实施工业化中遇到的技术难题，实现工艺技术在公司生产装置中连续、稳定、达标生产。提供产品工艺技术方案和生产线的设计方案，形成国际先进的生产和包覆技术。

六国化工公告涉足磷酸铁锂之时恰逢市场偏好新能源汽车概念，随后其股价便开始了一轮上涨，从2010年7月份的约10元涨至2010年11月的将近17元。但是，随着新能源汽车概念的退潮，六国化工的股价也开始下行。

2011年1月24日，六国化工股价跌至11.55元，此后，新一轮上涨启动，并于4月18日最高涨至17.78元。1月28日的公告对于这一波的上涨至 关重要，经公司财务部门初步测算，预计2010年度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%-70%，净利润同比增长的原因为主要产品毛利增 加。

六国化工同时公告，公司拟与韩国三星物产株式会社、三星物产香港有限公司合资成立铜陵国星化工有限责任公司，注册资本为5500万 元，投资总额为1.1亿元。六国化工出资额为3850万元，占注册资本的70％。合资公司一期项目将建设生产规模为年产20万吨硫磷铵复合肥项目，规划建 设总规模为年产60万吨复合肥。新项目的上马更是给未来的业绩预期打开了想象空间。

然而，好景不长，一份券商报告让这一波上涨行情不久之后得到终结。中金公司3月28日发布的研究报告称，六国化工2010年年报业绩略低于预期。由于磷化工下游产品同质化严重、竞争激烈，公司业绩提升存在较大的压力。

6月16日，六国化工实施2010年度利润分配及资本公积金转增股本方案：每10股转增6股，派1.5元（含税），税后每10股派发现金红利1.35元。 实施转股方案后，股本扩至52160万股。公司股价受此影响又经历一波上涨和调整，而且股价在7月23日公司公布2011年半年报后进一步回落。

弱市终成大器

这一次情况大变。尽管市场总体走势偏弱，但六国化工股价涨得更急、势头更劲、幅度更大。至少从目前的股价水平看，六国化工的市值已经成功地打了一个翻身仗。

股价上涨的触发点是市场对于磷矿价格上涨和磷矿资源整合的炒作。8月15日，华泰联合发布研究报告称，磷矿石价格处于上涨通道。自年初云南磷化集团首先上 调价格起，国内磷矿石价格持续上涨，已经成为磷化工产业链盈利最强的环节。目前湖北宜昌30品位船板价460元/吨、贵州30品位车板价495元/吨。国 内磷矿石价格同比上涨120元/吨以上，涨幅40%左右。

该报告同时看好磷矿石的长期走势，由于磷矿石品位的下降、开采边际成本不断提高以及各省对磷矿石的开采管理更加严格，磷矿石稀缺度逐渐增强和集中度进一步提高，这将促进磷矿石资源价格长期上涨。在未来的周期波动中，磷矿石的价格低点将不断上移。

几天后，中国化学矿业协会发布《化工矿业“十二五”发展规划》。《规划》将磷矿资源地位提高到空前水平，要求未来五年建立磷矿产地资源储备机制，提高磷矿开采准入门槛。市场做多磷化工的动能进一步增强，更有投资者憧憬磷矿会复制稀土走势。

有关券商则进一步火上浇油，发布深度报告推荐磷化工板块。海通证券9月7日的报告提出，磷矿被列为未来20年不能满足国民生产需求的20个矿种之一，从长 远看比钾更缺。国内对于磷矿资源的整合有助于磷矿石价格稳步上涨。今年以来国内磷矿石价格有所上涨，但仍比国际磷矿石价格低80%左右。

9月19日，工信部正式发布《磷铵行业准入条件》，这再次燃起市场炒作磷化工的热情。文件提出，三年内，原则上不再新建或扩建湿法磷酸及配套的磷酸一铵、 磷酸二铵装置；按照区域规划需搬迁的企业再新建湿法磷酸及配套的磷酸一铵、磷酸二铵装置时，必须有磷、硫资源保障，项目建设同时必须配套建设氟回收装置和 磷石膏综合利用项目，磷石膏要做到全部利用。

从上涨幅度看，六国化工无疑是磷化工板块中的“一哥”，但是在推荐具体标的时，六国化工并不是最受券商分析师所推崇的股票，有的券商报告甚至没有将六国化工列入推荐的名单。这是分析师的误判，还是另有原因？

分析人士认为，从磷矿储量、磷矿产能、磷肥产能、盈利预期、市盈率等指标看，六国化工并不能算是最好的标的。但是基本面只是影响股价的一个因素，资金推动才是王道，六国化工的上涨背后应当有其他更重要的因素。

谁是幕后推手

8月20日六国化工的一则公告和大宗交易平台的公开信息或许能够揭示一些蛛丝马迹。

根据公告，公司非公开发行形成的有限售条件流通股16000万股于8月24日上市。9月7日，公司股价开盘后一小时内就被封在涨停板，此后几个交易日继续急切拉涨。

就在9月7日当天，国元证券马鞍山雨山西路证券营业部分两笔向招商证券北京知春东里证券营业部和广发证券北京建外大街证券营业部各卖出500万股，价格均为10.6元，成交金额合计1.06亿元。

一位私募人士称，有限售条件流通股股东解禁后，除了自己拉高出货，也会跟其他私募合作。一个比较常见的方式是先以一个合理的价格打包卖出一部分，后者获得筹码后再合作将股价运作上去，最终让散户或者公募基金接盘。

公开交易信息显示，国元证券上海虹桥路证券营业部9月8日在累计买入8920.0532万元的同时，卖出2133.7481万元。海通证券上海平武路证券营业部9月8日卖出2730.3469万元，9月20日又买入2577.0476万元。

市场人士认为，这种自买自卖的行为正是运作股价的一个常见形式，此前公司年报高送转也恰好配合了机构目前的炒作，毕竟股本扩大之后更便于拉高之后出货。

六国化工的股价还能继续炒多久并不确定，可以确定的是当初参与增发的机构已获利颇丰。根据2010年8月26日的公告，六国化工发行1亿股，参与认购的机 构包括中航鑫港担保有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司、江苏鑫惠创业投资有限公司、中融国际信托有限公司、安徽省投资集团有限责任公司、浙江天堂硅谷盈 丰股权投资合伙企业、铜陵市工业投资控股有限公司、中海基金管理有限公司、中钢投资有限公司等。当时的发行价为10.39元/股，而现在的股价复权后与之 相比已经上涨一倍多。

回过头看，当时募集资金的投入项目是合成氨，正是市场当前并不喜欢的概念。如果磷化工没有像预期的那样令人惊喜，六国化工是否会再一次像之前那样由于受基本面压制在上涨之后重新跌回地平线？